美国当地时间12月18日至19日，美联储将举行议息会议。
若此次决定加息，将成为美联储年内的第4次加息，也是自2015年12月美联储开启本轮加息周期以来的第9次加息。
“美联储在12月应该又要加息了，但美国在2019年的货币政策开始变调，我想在自己的投资中减少一些在美股方面的投资金额，多配置一些固定收益类产品。”一家商业银行的私人银行部副总经理指点迷金(化名)对《国际金融报》记者笑言，“这是我的忠实客户老钟前段时间对我提出的配置要求。”
“所谓‘牵一发而动全身’，美联储的动向具有全球效应，一些有经验的高净值投资者早就闻风而动了。这个越来越讲求全球配置的时代，对我们这样的理财机构及客户经理提出了越来越高的要求。”
1、市场不确定性陡升
美国总统特朗普多次公开向美联储“开炮”，称在12月加息将是愚蠢的决定。
美联储主席鲍威尔也在此前对外释放了“由鹰转鸽”的信号。北京时间11月29日凌晨，鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表讲话表示，他和其他美联储货币政策委员会(FOMC)决策者都认为，美国经济前景稳固，利率“略低于”中性利率水平区间。此番言论一出，被市场一致解读为“鸽派”论调。
也因此，市场对于美联储在2019年的货币政策变奏有了更多期待。
“我们认为，明年美联储或进行‘打折式’加息路径。美联储在2018年已经加息三次，12月的会议上很可能再加息一次，这也符合市场预期。但美联储的态度在11月底发生了一些变化，尤其11月的美联储会议纪要中还提到可能会下调IOER(银行超额准备金利率)，IOER一直是联邦基金利率的实际上限，如果美联储一边加息一边下调IOER，等于事实上并没有‘足额’加息。在今年6月时，美联储就曾采取了类似操作，加息25bp，但IOER仅上升20bp。”宜信财富董事总经理、资产配置策略研究负责人指点迷金在接受《国际金融报》记者采访时表示。
美联储货币政策变调前奏之下，全球金融市场掀起了一场剧烈震荡。11月29日当天，就在鲍威尔放鸽不到十分钟时间，美股三大股指全线大涨，创3月份以来最大单日涨幅；美元指数在三十分钟内急速下滑，最低一度触及96.64，刷新近三个交易日的低点；在美元指数下探的刺激下，国际金价一反此前跳水之势，自前一交易日的1211.06美元/盎司低点大幅反弹飙涨，最高触及1226.66美元/盎司。
于是乎，投资者们闻风而动……
2、“折腾”的美股
“老钟这次来找我，最大诉求的就是降低其投资配置中的美股比例，他认为2019年美股的风险会加大。我看了他之前投资挂钩美股的结构性产品，大比例地投向医疗健康相关行业，风险性相对较小，而且目前该产品的年化收益率表现相当不错。如果提前赎回并不划算，所以还是建议其持有到期，毕竟8个月后就到期了。”不过，指点迷金说，“在老钟新增加的投资中，已经大幅减少了对美股的投资，比例基本不到10%。”
政策不确定性下，美股起伏不定。今年以来，S&P500已有57个交易日波动幅度逾1%，相形之下，2017年仅有8个交易日如此波动。有分析师指出，12月7日，S&P500下跌逾2%，为2018年第16次出现如此跌幅，去年则全未出现逾2%的跌幅。而2008年金融危机期间，出现了72次。
对于美股最近的表现，清华大学中国经济研究中心主任李稻葵称，美国股市在“折腾”，远远没有调整到位。
“‘打折式’加息对应的是我们对美国经济后期不甚乐观的预期，考虑到前期加息和缩减资产负债表带来的金融条件收紧的副作用，以及财政刺激正效应的减弱，会给美股企业盈利带来压力。我们的投资建议是提升防御型行业的配置，降低周期性股票的比重。比如，公用事业、电信服务、核心消费以及医疗保健行业。”
美银美林证券首席美股策略师Savita Subramanian预计，2018年底，标普500指数料收于3000点；但到2019年底，她预计该基准股指将跌至2900点。“基本面仍然在提供支撑，股市情绪仍然温和，估值也更加合理，这些因素让我们保持积极态度。但到2019年，我们预计标普500指数触顶的可能性增加。”Subramanian在研报中写道，“假设市场在3000或以上水平达到峰值，我们预测2019年将温和下行。”
3、美元美债风险加大
与美股一样，投资者对2019年的美元和美债同样有着较为悲观的预期。
著名投行摩根士丹利(Morgan Stanley)日前称，明年美元将走上“贬值之路”，并将持续至2020年底，而这不仅仅是因为美联储有可能停止加息。全球金融市场投资减少将拖累对美元的需求。相比之下，投资者将从新兴市场获得更好的回报。
今年迄今，衡量美元对其余一篮子主要货币表现的美元指数已经上涨4.9%左右。但根据摩根士丹利11月份最新发布的《全球外汇展望》报告，其预测到2019年第四季度，该指数将从目前的97左右下滑至85左右，而到2020年底将继续下滑至81，这意味着两年内美指跌幅将达到16.5%。
“美元在2018年走强、美元指数的上涨，得益于美国税改刺激、加息，以及意大利政治政策的不确定性。”指点迷金进而指出，“在2019年应该会有小幅贬值，美元指数的压力在明年下半年更大一些。一方面美国经济增长下行，美联储加息恐低于预期，市场或更为关注财政赤字，另外，意大利的财政问题有个较好的结果，提升欧元，也给美元指数造成压力。”
“由于债券收益率飙升和美元升值，2018年许多投资者退出新兴市场，并在美国购买了更多资产。”不过，指点迷金指出，“2019年这一局势很可能出现逆转，我们不建议客户配置过多的美元资产。仅就外汇投资而言，在经济下行压力下，多元化投资更为重要，英镑、欧元、澳元甚至日元都可以持有一些，从而风散风险。而债券市场的投资在2019年预计会更加复杂，我们更建议持有一些低风险的债券品种。”
“像老钟这样有近20年投资经历的高净值人群，自己本身对市场有一定的研究和判断，目前他比较看好新兴市场的高息债券。但是，我们的客户经理并不建议他过多持有这类债券，因为我们预计明年新兴经济体依旧将面临经济下行压力，相反，美国一些安全性较高的企业债则有一定的投资价值。”。
4、黄金做多机会
在不确定性增加、经济下行压力加大的环境下，像老钟这样的投资者的避险情绪明显上涨，因此避险投资产品自然成了投资者所追捧的对象。而传统的避险投资品种黄金是很多投资者第一个想到的品种。
世界黄金协会发布的最新月度报告显示，11月全球黄金ETF及其类似产品持有量增加21.2吨，至2365吨，当月资金流入量达8.04亿美元。投资机构加仓黄金ETF的原因是未来一段时间黄金投资收益率或高于美股美债。
路透的调查显示，未来两年美国经济衰退的风险已上升至40%。经济学家还发现，市场预期明年美联储升息幅度将大幅下降。低利率降低了持有黄金的机会成本，并对美元构成压力。路透技术分析师Wang Tao称，“现货黄金价格在每盎司1240至1253美元区间保持中性，一旦突破可能暗示了未来金价走势的一个方向。”
“从短期来看，市场对于12月加息有预期，金价反弹受到抑制，而国际政治局势的不稳定又从避险角度支撑金价。近日，伦敦现货黄金多空双方在1250美元/盎司下方展开攻守战。中期看，美联储加息预期淡化，美国股市市场波动率上升，美元指数形成顶部，技术面支持金价继续上行。”敦煌财富资深资产配置投资顾问王杰玮在接受《国际金融报》记者采访时指出。
高盛发布的“原材料十大交易策略”建议投资者，鉴于大宗商品市场出现前所未有的错位，目前已迎来做多石油、黄金和基础金属的机会。高盛预计，受后周期对另类投资组合多元化的需求推动，预计2019年黄金ETF的资金流入量将会扩大，金价将在未来12个月内升至1350美元。
5、不一样的另类投资
“在2019年全球经济环境不确定性增加的情况下，投资者更应该谨守多元化配置之道，偏重保障型资产的配置。”王杰玮表示，“除了传统的投资产品之外，股权类、资产租赁等另类投资可以关注。一位成都的客户，去年花费二三十万美元投资了一个美国公寓的租赁项目，整个投资期限是两年，去年的投资收益率在6%至8%。”
安本标准投资管理多元资产和宏观投资部投资董事张冬岳表示，投资者应做好风险防范，适当配置美元及日元等外汇也有助于规避贸易摩擦风险，基础建设、飞机租赁、诉讼融资和可再生能源等全球另类资产与股市相关性较低，可改善风险调整后回报。
“中国在2019年也面临经济增长的压力，全球经济整体略有下行，市场的不确定性较2018年加大。对于2019年在全球市场的投资建议，国内投资者需做好科学的、分散的、全球性的资产配置，提升包括私募股权、房地产、私募信贷等另类资产的投资。另类资产往往和传统股债的表现相关性小，践行另类资产的长期投资理念。”
文/指点迷金
