诚然，股市赚不到钱有多种原因，我们每个人都可以罗列出几条乃至于十几条原因。笔者以为，发行价过高是中国股市这十几年赚不到钱的主要原因。上市企业通过过度包装，使得发行价过高，二级市场只能通过时间才能烫平高估值。我们且不去讨论中国石油由当初16.7元的发行价，经过三年的市场检验股价已经跌到昨天的9.81元。请问，投资者何时能赚到钱？更不要谈上市之日40元以上的购买者了。让我来用绩优股招商银行来说明发行价过高的危害。
2002年4月9日，招商银行IPO上市，发行价为7.3元，首日收盘价为10.66元。发行价对应2001年的市盈率为21倍，首日收盘价对应的2001年市盈率为30.5倍。由于二级市场的投资者很难获得发行价，所以，我们用上市首日收盘价10.66来计算回报。招商银行从上市前的14.31亿元净利润，经过十年的发展，招商银行的净利润在2011年达到了350亿元，10年净利润增长了24倍以上。我们再看招商银行的股价自上市以来，截止昨天，股价后复权只有区区的37元，10年增长了3.5倍。看到这里，我们在为招商银行成长性叫好的同时，也觉得很奇怪，为什么24倍盈利增长只对应了股价区区3.5倍增长，问题就在上市首日的收盘价上。假如当初招商银行让利给二级市场，按2001年0.35元每股盈利和市盈率10倍发行，发行价只有3.5元。按照同等比例首日涨幅，招商银行首日收盘价股价只有5元左右，那十年涨幅就可以达到7.5倍左右。
我们再打开招商银行的K线图可以看出，招商银行在2002年上市到2005底年，其股价一直在10元左右徘徊，主要原因是发行价过高，只能用时间去烫平高估值。同样的情况也出现在兴业银行身上，兴业银行已经整整上市4年了，股价复权后一直在当初首日收盘价之间徘徊，兴业银行用了4年时间烫平了上市时的高估值。现在买兴业银行与4年前的价格一样，你说那个划算？答案不言自明。
从上面的推论，我们可以看到，作为一个长期价值投资者，在选定优秀公司的同时，购买价格也是十分重要的。价格愈高，未来收益愈低。今天购买银行股，以兴业为例，在5-6倍左右的市盈率基础上，未来10年收益肯定是比较好的。别人用14年的时间，你用10年的时间获得了同样的收益，但是你的收益率要远远高于别人。
我们的中小板、创业板的发行市盈率在40-60倍之间，我想，这些公司会用更长更长的时间去烫平高估值。给予这些公司高估值，无非是高成长和盘子小。我们不要忘了招商银行在2001年时，总资产才2600亿，对于银行这个特殊的行业，那时招商属于”小企业”，到今天总资产已经达到近3万亿，净利润复合增长40%以上，这应该属于高速成长吧，但是今天的股价又怎样呢！那些中小企业在高速成长的过程中，也会像招商银行一样，股本会愈来愈大，市场给于估值也会愈来愈下朝下走。况且它们能获得这么高的增长吗？在一般企业没有护城河时，能在这么长时间保持高成长吗？它们中绝大部分存在“增长陷阱”。它们今天的市盈率甚至是招商当初的2倍。在笔者看来这简直就是笑话，我们的投资者太傻。虽然这些企业中有可能出现下一个“苏宁”和下一个“万科”，但是会很多吗？我想不会超过5%，你一定能抓住吗？所以，长期投资者、价值投资者一定不能投资中小盘或创业板，除非你有把握。 当企业不是为了扩大再生产，不是为了技术创新，不是为了做大做强，而是为了来资本市场套现，那我们的市场就变味了，这些企业就不值得投资。
中小板、创业板的那些原始股东，企业一上市，身价就变成亿万富翁乃至百亿富翁，这是一个极不正常现象，要知道，这些企业上市之前，净资产只有几百万或几千万，一上市就值几十亿甚至几百亿。这正好从侧面验证了这些企业上市后估值过高的现象。看到原始股东个个摇身变成亿万富翁，看到PE、VC在中国野蛮生长，看到PE、VC在2-3年内攫取了几十倍乃至上百倍的利润，我觉得这是二级市场的悲哀！我们的投资者太傻。财富非正常性地流向了少数人，贫富差距愈来愈大。那些大佬们挥金如土，我国奢侈品消费每年增长位居全球第一也就不足为奇了。
一级市场不仅没有让利给二级市场，反而获得了更高的溢价发行，二级市场只能通过时间来慢慢烫平高估值，这是造成广大投资者这十几年来赚不到钱的根本原因投资期货不失当下比较明智的选择。
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为什么越来越多的投资者在操作香港恒指，正是因为恒指独特的行情特点：
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以上是结合多面市场实战经验和众多投资者交流做出的深度剖析：赚钱亏钱，一念之间，希望对你或多或少有所帮助！
文：金妍芯
