四季度以来，国内外原油期货一改单边上扬的走势。在油市供应紧缺预期落空、供应过剩逐步被市场接纳以后，油价见顶回落，开启一轮单边下跌行情。截至本周二，美国WTI和布伦特油价在近两个月内累计跌幅分别达到34.85%和33.12%，同期国内原油期货价格跌幅接近30%。目前原油熊市论充斥整个市场，看空恐慌氛围浓厚。

　　过剩预期取代供应紧缺论调

　　不难发现，今年油价先涨后跌的主要逻辑依然是供应端预期变化。前三季度，油价强势的根基未见松动，依然被欧佩克切实履行减产协议、伊朗石油出口将被美国制裁以及委内瑞拉持续性减产等多方面因素呵护。

　　供给侧主动性收缩扩大了原油的溢价空间，一度被投资者认为会涨至100美元/桶。不过，随着美国、俄罗斯等非欧佩克国家与以沙特、伊拉克、利比亚为首的欧佩克国家大幅增产，叠加美国给予8个国家进口伊朗石油的豁免权，延迟了供应缺口出现的时间点，油价强势的根基出现动摇，上涨逻辑崩塌，继而被供应过剩的论调取代。

　　作为原油市场调节者,欧佩克如果想稳定油价在合理水平，就必须立即采取行动——在12月6日的欧佩克产油国大会上达成削减产量的共识并付诸实施。但笔者十分担忧，沙特投鼠忌器的纠结心态，会导致欧佩克产油国失去重要的减产力量，从而令供应侧干预失效。预计2019年一季度油市供应过剩的局面仍难改善，油价反弹只能指望需求端迎来契机。

　　原油需求将迎来季节性旺季

　　随着冬季临近，北美成品油消费开始增多，日趋凸显季节性消费旺季的特征。数据显示，截至11月中旬，美国成品油日均需求量为2131.5万桶，同比升6.2%，馏分油日均需求量为434.6万桶，同比升7.6%。截至11月16日当周，美国炼厂产能利用率为92.70%，较前一周提高2.6个百分点，为连续第五周产能利用率上升。

　　在旺季即将到来的背景下，未来炼厂产能利用率还将走高，对原油的需求将稳步增强。加之现在美国取暖油裂解价差处于偏高水平，炼厂生产利润较为丰厚，这将大大刺激炼厂采购原油的积极性，从而增强油市的需求力量。

　　成本支撑效应逐渐凸显

　　从成本端来看，油价继续走低会压缩油企生存利润，从而削弱未来原油产量预期。根据美国最大的4家上市页岩油企业披露的财务数据，美国页岩油公司的开采成本普遍在36.4—47.7美元/桶之间。笔者认为，从市场博弈角度看，油价长期处在50美元/桶以下，将抑制美国页岩油企业产出的积极性，减轻产量增长给油价带来的压力。

　　止跌反弹概率上升

　　见辉认为，目前油市供应端处于极值状态，继续释放利空的预期不大，虽然短期内看不到反转的迹象，但接下来需求端有望迎来季节性消费旺季，叠加低油价会挫伤油企生产积极性，成本支撑效应凸显，预计未来原油价格继续深跌的空间有限，跌势料步入尾声，后市迎来止跌反弹的概率正在不断上升。

　　技术面原油MACD即将金叉，存在反弹的希望

　　原油昨日下探回升收高，日图有双低反弹修正的迹象，附图MACD指标底部背离，即将金叉向上。一旦此位止跌。日线级别有望反抽修正。介于昨日的下探回升，下探过程不破低，短线会先转震荡，反转还需要空间。目前重点关注50关口支撑，短线行情会反复拉锯，只要此支撑不破加上以上消息面的解析，均有做多原油的理由。破位我们再改变思路。而上方目前短线阻力于52.5-52.7。本周三天的行情均是围绕50-52.5展开震荡，短线操作依然震荡为主。目前行情若要形成较大的反弹，上方52.7阻力以及十日均线53.7阻力必须要破位，大家重点关注。昨天行情50.3-52.3之间宽幅震荡，这边点位给的比较到位，能跟上的基本有几百点利润。今天50.7的空单稍微差点，下方51的多单还是拿着，带好止损。工种浩丁见辉同时黄金1212多以及1216附近空的单子有利润可以活力为安，行情不会太大。

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　　文/丁见辉/微信LHDY1031