黄芷滢：11.26投资市场四大怪像解读！炒黄金需记十条不可不戒！

大部分私人或专业投资者每日都会遇到一些现象，至于大众如何回应这些现象，普遍可以归结出一系列行为倾向。而行为经济学为这些倾向取了许多有趣的名字，下面我们来介绍几个典型例子：

短视损失厌恶：这一现象表现为人们对于经济损失的反应大过对经济收益的反应，因为人类本能地抗拒损失及风险。1997年，美国经济学家理查德·塞勒及哈佛、麻省理工的研究人员发现，投资者对投资效益的评估愈频繁，就愈容易产生短视损失厌恶行为。在参与研究的投资者中，得到最多反馈、获取最多信息的人，能够承担的风险反而越小，收益也最低。

框架效应：即指投资者容易受到数据呈现方式的影响。每日、季度或年度的投资统计数据，相当于让投资者从不同角度看同一个问题，每份数据或会导致投资者作出不同的决定。同时，投资者也更倾向于注重短期目标，而忽略了长期目标。

倾斜的概率加权：人们似乎更重视投资中的小概率事件。如果我们以高斯分布钟形曲线来看，位于曲线“尾部”的事件发生概率较低，而高概率事件位于钟形的“腹部”。头脑清楚的人便会明白，“尾部”事件实际发生的机率极小，并且变数极大，就好比不要指望买六.合.彩发财。然而，研究表明人们在做决定时往往放大尾部事件的概率。

可得性启发法：1974年，以色列心理学家阿摩司·特沃斯基和丹尼尔·卡尼曼指出，我们经常高估尾部事件的发生概率，因为这些事件是我们关注的重心所在。这一点也适用于那些不寻常且影响深远的事件，例如飞.机失事，我们往往以为意外发生频繁，但实际失事的次数却远比想像中少。可得性启发也表现于我们对最近的资讯和经历更加重视。例如，许多人都想不到2008年全球金.融危.机竟然如此严重，这是因为近年来没有发生类似的金.融危.机，大家无法以过去的经历为鉴。在这种情况下，可得性启发使人低估尾部事件发生的概率。

这里并不是想把需要注意的行为偏差全部罗列出来，然而，以上例子应该足以让大家认识到人们的固有偏见，然后学习克服这些意识上的缺陷。如果没有克服这些偏见，我们就会做出错误或不妥的决定，以有缺陷的方式管理我们的投资。举个例子，假如问你，贫困国家儿童最常死于哪种疾病？如果你的答案是“疟疾”，那么很可能是因为你看过很多相关媒体报道、或全球基金会致力推广根除疟疾的宣传。其实正确答案是“腹泻”。这便是可得性启发法则发挥作用的例证，你那些不经思考、粗心大意的想法，其伤害力远大于你的劲敌。我们都要告诫自己，不要百分百相信自己的想法。

训练自己保持冷静是一项艰巨的任务，尤其是要把团体因素纳入考虑时，就更加困难。著名经济学家约翰·加尔布雷斯一书中提出“传统智慧”一词，他表示，我们往往重视自己认识、熟悉、有安全感的事物，并惯于寻找能够证实我们既定观念的信息，同时抵制挑战主流世界观的信息。他甚至戏谑地写道：与其迷失在各种思考之中，倒不如相信胡言。我们天生便存在偏见，同时非常抗拒风险，各种思考的确会对我们造成威胁。此外，我们又可将“传统智慧”叫做“团体迷思”，这一说法由美国心理学家艾尔芬·詹尼斯于1972年提出。

团体的压力会导致“头脑效率、现实验证、以及道德判断”退化，因而造成团体思想的迷失。团体越趋于同化，便越容易出现这种思考退化。我想一个团体的智商等于“个人最高智商”除以“成员人数”。恰巧，有科学证据证实了这种影响。弗吉尼亚理工学院加里兰研究所的科学家于2012年发现，当个人被分配到团体当中之后，其智商可能会暂时变低。麻省理工学院的汤姆·马龙教授的研究显示，团体成员的智商并不能代表团体的智慧。另一方面，马龙发现，团体智慧（即团体解决问题的能力）会随着团体中女性人数的增多而提高。

这一发现把我们引向一项生理因素——荷尔蒙。荷尔蒙会影响我们处理偏见的能力。当我们承受压力时，人体生成的皮质醇、肾上.腺.素和睪.丸激.素增多，激发即时反应，但同时不利于逻辑和创造性思维，也令我们无法预见短期行为所导致的长远后果。由于女性的睪.丸素低于男性，因此这些由压力造成的消极影响在女性身上没有那么明显。除此之外，焦虑情绪也对我们不利。过度重视短期“威胁”，使人在承受压力时更容易变得焦虑；相反，眼光放长远能够减轻焦虑情绪。若要专注在真正重要的事情上，则必须意识到自身的偏见。

在金融市场中，我们经常谈到“共识”的问题。你可以问问自己，以下哪种情况令你最感舒适：当你的观点与共识相近的时候，抑或与共识相距甚远的时候？显然，大部分人都会选择共识，但这将有损市场效率。如果大家观点相同，大家都想同时买入或卖出，没有人愿意反其道而行之，市场便失去了流动性。经济.危.机时，情况便是如此，正如我们在2008年所经历的。个人的固有偏见加上团体的迷思，便是金.融.泡沫的成因：在群体中的舒适感令大家对现实验证变得迟钝，而大家一起犯错时，似乎比只有自己做对了更令人安心；尽管我们大家都知道，多样观点并存，对金融市场良好运行非常必要。

最后，芷滢列出“避免事项”清单，希望帮助大家自救：

1.不要百分百地相信自己的一切想法

2.不要经常重新评估你的投资

3.不要为了获利止损而转移目标

4.不要随波逐流，跟随大众过晚入市

5.不要因为其他人卖出而跟着抛售

6.不要忘记你的长期目标

7.不要全然相信最近听说的资讯，要查清事实

8.不要被压力击垮，休息一下，稍后再来

9.不要担忧，现在困扰你的事，长远来讲可能并不重要

10.相信自己的判断，相信自己比团体聪明

专业的事交给专业的人来做，没有不赚钱的投资，只有不成功的做单！是否赚钱在于买涨买跌时机的把握，赚钱靠机会，投资靠智慧，理财靠专业。无损时代——芷滢伴你同行！

文/黄芷滢