四方力量博弈伦镍首战：开盘跌停10分钟后停盘，青山或大幅减亏

3月8日伦敦金属交易所(以下简称：LME)原镍上演史诗级逼空行情后，今天（3月16日）15时，国内商品期货收盘，多数上涨，沪镍涨7.13%，收报235200元/吨。在1个小时后，LME镍期货时隔一周重新开盘交易，开盘后，伦镍较停牌时价格直线下跌46.44%，可是， LME曾修改规则，伦镍恢复交易时，涨跌幅限制设在5%。10分钟后，LME暂停镍市场交易，称已暂停镍电子交易以调查跌幅上限可能存在的技术问题，并将尽快更新。截止停盘时报收43995美元/吨，跌12.53%。

3月16日，LME镍开盘跌停，10分钟不到停盘，收报43995美元/吨

此前青山集团称，一些大银行同意继续与该公司讨论可能的解决方案，LME也已修改规则。在多空双方、经纪商、交易所四方角力下，伦镍将如何演绎？就此，上游新闻记者（报料邮箱baoliaosy@163.com）连线采访了东海期货互联网金融部负责人宋鹏。他告诉上游新闻记者：“沪镍04合约今日收盘价23.5万元/吨，从伦镍开盘跌停的走势看，或向沪镍04合约盘面价靠拢。”记者粗略算了一笔账，若按3月16日停盘价4.4万美元计算，相比3月8日的历史高位来说，青山将大幅减亏。不过，宋鹏坦言，“由于没有拿到一手资料，四方力量还在不断博弈，从价格的变化上来讲，大起大落，还是有可能性的。”

空方

谈判结果还存分歧，市场走势或大起大落

3月15日，青山实业发布声明称，青山集团已经与由期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议。在静默期内，青山和银团将积极协商落实备用、有担保的流动性授信，主要用于青山的镍持仓保证金及结算需求。在静默期内，各参团期货银行同意不对青山的持仓进行平仓，或对已有持仓要求增加保证金。作为协议的重要组成部分，青山集团应随着异常市场条件的消除，以合理有序的方式减少其现有持仓。

宋鹏分析认为，按照公开媒体得到的消息和数据来看，最好的情况是青山没有被“釜底抽薪”，目前从整个盘面信息来说还是相对有利的，交易所修改了规则，价格正常波动，买卖双方共同协商一个相互认可的价格是最好情况，但从目前公开的信息看，买卖双方谈判的结果可能还不特别理想，还是存在着分歧的。

那么分歧点在哪里呢？宋鹏进一步分析认为，从现有的消息看，青山是准备得比较充分，能不能得到市场上的印证，这是非常关键的，如果对方知道青山有很强的实力，不在意商量一个好的、合适的结果，而是在盘面上搏杀，就说明谈判分歧可能还是比较大的，既然对方不认可，就说明可能还有一些“牌”没打出来的，具体是什么“牌”，目前来看还不太清楚，所以从这个角度看，这个事情还没有完，只是说事情状态逐渐趋于明朗化，从局外人的眼里看，由于大家都没有拿到一手的资料，还是得看行情走势。如果以2007年创下的5万美元高位的角度，从价格的变化上来看，走势大起大落还是有可能性的。

3月16日沪镍收盘235200元/吨，涨7.13%

3月16日，LME镍期货时隔一周重新开盘交易，开盘后一度触及-5%跌停板，随后跌停板被击穿，盘中出现-8%甚至-45%的成交。约10分钟后暂停镍电子交易，报收43995美元/吨，跌12.53%。随后， LME公告称，市场开盘价为4.559万美元/吨，由于系统错误，LME select随后少量交易在跌停板下方执行。LME暂停伦镍交易，少量价格在跌停线下的镍交易将被取消。LME将继续调查IT系统错误，并将在适当的时候重新开放镍市场。

上游新闻记者算了一笔账，若按4.4万美元计算，青山5万吨镍套保价为2万美元，相比3月8日的历史高位10万美元来说，青山将大幅减亏28亿美元；若以15万吨计算，青山减亏约84亿美元。

青山真的能躲过一劫吗？对于3月16日，伦镍开盘后的走势，宋鹏分析说，从目前的情况看，个人认为第一个回合应该是价格向下走的，为第二回合（3月17日）的博弈做准备，多空双方最终会协商双方都满意的平仓价，因此后续还是要再博弈。

多方

有组织、有预谋绝非等闲之辈的散兵游勇

数据统计显示，LME镍期货合约价格一度从7日的29770美元/吨，连破6万、7万、8万、9万、10万美元关口至101365美元/吨，截至当时停盘时间报收80000美元/吨，涨超260%。“妖镍”一时间成为资本市场热议话题。在期货市场的专业人士看来，多方的一系列操作逼空青山绝非等闲之辈。

宋鹏分析指出，这次逼空是一次完美的狙击。组织方可能是某个机构或者某个大机构。假设3月9日交割日，不改规则或不允许展期交割，实际上就把空方逼得死死的，狙击非常准确，并带动了其他做多力量共同去做，而且冲的高度也是非常好的，正好到了10万美元左右，然后就回撤。“这种点位，我个人觉得多方有组织、有预谋，走得有节奏，拉伸程度、目标位都挺清晰，不会是单纯的散户或者是一群散兵游勇干的。”

针对网上有说法是国际游资在围剿青山集团，宋鹏指出，有这种可能性。多方肯定是由多重机构组成，但其中肯定有一个号令三军的机构，就像当年索罗斯在亚洲金融风暴的时候，他能撬动的可能只有几十亿美元，但索罗斯振臂一挥，几十亿甚至上百亿资金汇聚起来形成合力，才能对市场产生非常大的冲击和影响。

交易所

开盘10分钟暂停交易，协调各方处置好风险

这次被“妖镍”卷入风暴中心的除了青山控股，还有LME。上游新闻记者注意到，LME设置了适用于所有基本金属的涨跌停机制。其中，其他基本金属合约的每日最大涨跌幅度将为该合约前一个交易日的收盘价加减15%，而镍至少加减5%，并将根据市场情况继续审查和调整。

3月16日开盘，伦镍暴跌逾13%，停盘时间收报43995美元，另外，3月16日（周三）之前签订的所有镍合约的交货时间推迟到3月23日（即应在3月16日至3月22日之间交货）。在这场全世界都瞩目的“妖镍”大战以及多空博弈中，交易所扮演什么样的角色？

宋鹏分析认为，从交易所的立场上来看，他们是期货成交合约双方的中介，最大的作用就是平衡各方面的力量，交易所是希望多空双方都别出事。目前来看，交易所的政策上取消极端交易，这意味着交易所对于异常交易情况做了一个理性的处理。像LME这样比较老牌的交易所，规则比较复杂，虽然是港交所控股，但宋鹏认为，港交所不太可能向LME施加多大的压力，交易所还是会从它自身的角度去给双方提供一个公平、公正的交易方式。如果LME不把风险处置好的话，可能会对经纪商层面造成较大影响，如果普遍爆仓，对交易所来说没有好处。所以，交易所从这个角度来讲，应该在里面扮演中介、调停的角色，让两方都让一步，然后也别让那些经纪商爆仓，因为爆仓的话，交易所失去流动性，江湖地位其实也是有点不保的。“可能对LME在整个市场的影响力、公信力、品牌力都会有非常大的影响，我个人认为，这不是交易所管理层希望看到。”

经纪商

可能会从四方面考虑支持青山

在期货交易市场，期货经纪商主要包括期货公司和证券公司，投资者要想进行期货交易，必须通过期货经纪商进行期货交易，交易结果由客户承担。在这四方势力中，经纪商的作用也非常重要。

宋鹏告诉上游新闻记者，经营商主要是要看头寸大小。如果说经纪商和青山有关系的话，可能就是那几家跟青山有仓位的，目前来讲的话，青山肯定是穿仓（不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司钱）状态，只是没平仓而已。由于整个账户是冻结的，这也意味着这些经纪商的账户肯定都是负的，如果一开盘就平仓，那就会导致真穿（仓），后续追索就会很漫长。而且青山公开表态，经过一系列的努力，与银团达成静默协议，不管是最后交割也好，还是等待着价格恢复到正常状态也好，青山集团现金流压力暂缓，可以缓口气。对于经纪商来说，他们可能有四方面考虑：第一，如果砍掉青山仓位，必定是与青山这样的大客户绝交；第二，如果造成对手方巨大亏损，这样的结果没有人愿意看到；第三，青山承诺能给经纪商以抵押的方式兜底；第四，通过行情的判断，青山归回市场的可能性比较大，加上今日（3月16日）沪镍的现价在22万元左右，种种迹象表明，对于期货公司来说，他们还是愿意支持青山的。没有逼空，说明市场局势还不太明朗，要再看看第二个回合，看多空双方谁能更胜一筹。

上游新闻记者 冯盛雍