9月1日，中国证监会指导证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措，同日，上交所及深交所分别发布《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》（下称《报告通知》）和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》（下称《管理通知》），自2023年10月9日起施行。

这也标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。证监会“出手”规范量化交易，引发了业内热议。量化交易是否“无懈可击”，价值投资理念如何更深入人心？来看看业内人士分析。

量化交易规范化监管升级

在本次程序化交易的系列举措中，证券交易所将对包括可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控，对高频交易提出差异化管理要求，包括调整异常交易认定标准、增加报告内容等。其中最引人注目的，是“最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为予以重点监控”。

所谓“程序化交易”，又叫做“量化交易”，是指以先进的数学模型替代人为的主观判断，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，极大地减少了投资者情绪波动的影响，避免在市场极度狂热或悲观的情况下作出非理性的投资决策。简单地说，就是市场参与者通过计算机程序设计的方式，智能化地进行证券交易。值得注意的是，量化交易具有“博取众长”的特征，决定了这种交易模式和交易理念，需要团队协作完成。

国内量化交易十几年前已开始

上游新闻记者通过主要财经论坛以及采访中了解到，量化交易在最近两年时间非常兴盛，主要热衷于“类T+0交易”实现获利，即在T+1的制度前提下采取“每天买卖一部分”的方式，进行超短线高频交易。

但实际上，量化交易并非这两年才诞生。银河证券江南大道总经理唐贺文告诉记者，早在2011年就已经有人在探索量化交易方案了。2015年10月12日下午，主板不少蓝筹股在强势拉升的行情中遭遇沽压，“程序化交易卖盘”一度在网上引起密切关注。到了2017年，一些高校也开始对量化交易进行研究，而四川大学教师、新浪财经名博也曾在微博上提到，量化交易功能上具有“止损可控，止盈无限”的特点。

量化交易并非“无懈可击”

不过，量化交易在近些年来也备受诟病，首要原因莫过于大多数中小散户频繁短炒而亏损累累，即使是2019-2021年A股连续3年上涨且多数股票年K线飘红的情况下，广大股民依然有亏损。前不久，也出现私募大V怒怼量化投资，市场掀起了对量化投资的新一轮争论。

此番证监会出手进行规范升级，使得量化交易的神秘面纱被揭开了。

毫无疑问，近乎“常胜将军”的量化交易，在“震荡市”里的确发挥着常人无法超越的能力。那么，量化交易真是无懈可击吗？

“有三种方式可以击破量化交易的‘不败神话’。”华龙证券人民大道总经理牛阳告诉上游新闻记者：

第一种方式是“连续大幅拉升”。须知量化交易进行短线交易时，依然是以技术分析为核心，但这种技术分析更多地是短线级别的技术分析，是为了避免震荡市追涨杀跌陷阱而设计的。一旦上涨级别不属于震荡整理范畴，而是大幅向上突破的“逼空式拉升”，则会破坏量化交易的思路，从而导致设计者不得不重新设计新的量化方案，以应对市场形势的变化，但这种设计新的量化方案是需要时间的。

第二种方式是“连续大幅下跌”。前面提到，短线级别量化交易是为了规避追涨杀跌。可是，如果股市遇到连续大幅杀跌的情形，那么原有的量化模式将最终不得不以止损的方式离场。倘若股市“下跌时间长且空间大”，则量化交易也会从“常胜将军”变成“常败将军”。

第三种方式是“价值投资”。量化交易更多地是超短线操作为主，然而对价值投资者来讲，量化交易就是个好动的调皮孩子。因为，专业的价值投资者只会在具有高成长潜力的品种，或者严重超跌的低估值低价股里逢低分批布局长期持股为主，直到股票非理性拉升或者结构性牛市结束前才会卖出。这种“以不变应万变”的定力，让量化交易者无法达到洗盘的目的，最终不得不向价值投资者屈服。

所以，量化交易并非无懈可击，随着中国股市日趋成熟，价值投资理念必然会更加深入人心。

（文中观点仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，入市须谨慎）

上游新闻记者 王也

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