诺亚财富发布2018年上半年投资策略报告： 2018年A股怎么投？

A股市场策略核心内容： 

1、经济结构不断优化，复苏在持续，带动企业盈利面回暖。 

2、利率水平高位波动，汇率企稳，流动性对A股市场扰动有限。

3、盈利回升推动市场行情，主板估值水平依然较低，中小创估值回落。

4、供求两端博弈，机构配置需求强烈，关注增量资金变化。

5、震荡向上走势，行业中性超配金融为底层，中长期分别关注通信和环保行业。

2017年12月12日，诺亚控股有限公司（下称“诺亚财富”）发布了2018年上半年投资策略报告。报告就宏观经济、私募股权、A股市场、公募基金、私募证券基金、类固定收益、房地产、海外宏观、海外另类资产等九大板块做了深入研究和详尽数据分析，给出了合理资产配置建议。在A股市场方面，诺亚财富认为，2018年上半年A股市场整体走势将呈现震荡向上。经济基本面的复苏趋势依然在持续，带动企业盈利面的回暖成为未来市场走势的基础支撑。

诺亚财富研究部指出，在震荡向上的市场走势预期之下，继续坚持推荐行业中性配置并且超配金融的策略作为投资的基础配置，在此基础之上，诺亚从行业发展前景的角度出发分别从中期和长期视角推荐通讯行业和环保行业作为行业配置的关注焦点，以期在稳定收益和控制风险的基础上，争取更多的超额收益。

“在2017年下半年的投资策略中，我们根据经济和市场环境对A股市场的主要影响因素

和市场整体的变化以及相应的投资策略给出了判断和建议，从2017年第三季度的实际经济

数据和市场表现况来看，与我们的预期基本相符。”诺亚财富首席研究官金海年说。

宏观经济持续复苏，结构转型初现成效

诺亚财富研究部指出，2017年以来，宏观经济的总体表现持续亮眼，第一、第二季度GDP增速超预期，第三季度虽有所回落，但与预期一致，官方PMI指数也始终保持在荣枯线之上，一系列主要指标体现出经济总体平稳复苏的趋势并未改变，尤其是制造业持续稳定的复苏对于当前的中国经济具有重要意义。

在行业方面，房地产在持续的政策调控高压之下，对于经济增长的贡献无疑将较2016年7.8%的水平下降许多。但是同时在房地产冷却的背景下，中国经济依然有如此亮眼的表现，从一个方面体现出当前中国经济复苏的全面性，经济增长的结构在不断优化，增长的动力呈现出多元化的趋势。而2016年稳增长的另一重要行业——汽车行业在2017年基本保持了平稳，持续推动经济增长。

随着经济结构转型的不断深化，以及科技进步推动的产业升级，加之商业环境以及模式的改变，中国的经济转型已经取得了一定的成果。自2014年年末开始，第三产业稳定地超过了第二产业成为推动中国经济增长的第一主力军，而随着产业结构的持续调整第三产业对于中国经济的重要性会进一步增长。

综合来看，当前中国宏观经济的基本面平稳复苏的趋势并未改变，在政策引导下进行的经济结构转型和产业升级已经初步展现出了一定的成效。2017年经济的稳定运行，尤其是许多行业在政策扶持下经营情况大幅好转，为2018年的经济发展奠定了一个较好的基础和起点。

盈利与市场双双上行，主板估值依然较低

此前诺亚研究曾多次提出2016年是战略配置A股的理想时机，在经历了2015、2016两波大跌之后，市场估值水平处在历史长期均值之下。在2017年上半年和第三季度A股市场走出上行行情，但企业盈利面回暖强劲，因此估值水平并未随股价同步上行。其中主板企业业绩反转复苏最为显著，因此估值水平依然处于历史均值之下，以行业龙头为代表的蓝筹依然具备配置价值。

从长期视角来看，A股整体估值依然处在历史均值之下，其中主板的估值水平相对历史均值更低。而主板企业的业绩与经济基本面的关联度更高，如果经济复苏能够持续且深化，有望进一步推动主板企业的业绩回升，并修复估值水平。

2017年以来市场行情的基调都是以企业盈利面为支撑，尤其上半年投资者普遍偏好价值蓝筹，在这样的市场环境下中小板和创业板估值水平继续回落。其中中小企业板估值水平接近历史均值，而创业板已然回落至历史均值下方。未来风险偏好依然是决定中小板和创业板走势的主要影响因素，但是缺乏业绩支撑的企业将越来越难以获得投资者的青睐。

震荡市配置策略，稳健基础精选行业

诺亚财富研究部指出，2018年上半年的A股市场将呈现震荡向上的走势，建议投资者根据自身的风险偏好选择适合自己的投资策略。对于注重控制风险的稳健型投资者，推荐选择行业中性配置，并超配金融板块的策略。

由于金融板块是A股和重要指数（沪深300，中证500）的主要组成部分，因此对金融行业进行行业中性配置就显得尤为重要。而在行业中性配置策略下超配金融行业对于控制风险，稳定收益有比较明显的助益。从近几年市场走势看，超配金融行业始终能相对基准指数获得稳定的超额收益。

而对于风险偏好较高，对收益水平追求更高的积极型投资者，诺亚财富研究部投资策略建议是在底层选择行业中性配置并超配金融板块。而在此基础之上，推荐配置通讯行业和环保行业。通讯行业在中期将迎来新一轮技术升级，而其作为未来科技和生活模式发展的基础建设，行业发展和企业盈利的确定性预期较高。环保行业则是具备长期战略性配置价值的行业，作为当前政策引导和未来经济发展模式转变的焦点，环保行业在中长期都具备不错的潜力和前景。

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【关于诺亚】

诺亚控股有限公司（NOAH. NYSE）起源于2003年，2010年11月10日率先登陆美国纽约证券交易所，是中国内地独立财富管理行业的开创者。

公司定位于新一代综合金融服务提供商，目前，形成资产管理、财富管理、投资银行、互联网金融四条业务主线，覆盖家族财富管理、高端财富管理、基础财富管理、海外财富管理、房地产投资管理、信贷、保险经纪等业务领域，综合金融服务集团架构成型，总体上具备为中国高净值人士实现全球化、全面资产配置服务的能力。

截至2017年9月30日，诺亚财富已在上海、北京、广州、深圳、温州、杭州、重庆、成都、西安、青岛等78个城市设有222家分支机构，为超过17万名高净值人士提供综合金融服务。

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