“新”资本环境下，大咖告诉你基金合伙人怎么做？投资攻略看这里

7月25日至26日，融资中国2018股权投资产业峰会在北京举行，峰会公布多项重量级榜单，重庆市政府引导基金——重庆天使引导基金再创佳绩，荣获“2017-2018年度中国政府产业引导基金Top20”。同时，投资机构、产业资本、金融机构、上市公司等汇聚一堂，在峰会上开启头脑风暴，探讨2018年以至于未来几年的产业投资布局与配置。

多方因素 使资本市场募资难

记者了解到，峰会在26日举行了“LP-GP对话”主题论坛，邀请国内知名机构负责人，从GP（普通合伙人，即负责基金投资管理等事务）和LP（有限合伙人，出资但不参与投资管理活动）的角度，讨论现在资本市场的新变化。怎么才能更好的募资。

“募资难是两方面的结果，有市场周期的原因，也有对行业内更高要求的因素。”天津临港资金总经理郭伟表示，目前资本市场所说的“募资难”，一方面是现在大环境的结果，此前大家把银行作为募资的主要目标对象，可在如今相对来说信用紧缩的周期里，资管新规或许让资本市场出现了募资难的情况。另一方面来说，“募资难”又是发展的必然选择，当地方政府的引导基金和产业基金等不断涌出的当下，行业对GP提出了更高的要求，需要GP更好地满足政府、母基金的诉求，才能够很好地达到募资效果。

面对“新”资本环境，重庆天使投资引导基金执行董事、总经理贺亚军则从GP和LP两方面来看待。她说，从我们自己的角度来看，市场上募资的GP明显增加，基金的封闭时间相对延长，以至于过往可能只需1年的募资期，现在基本不能完成。另外，“募资难”不是针对每个基金，这与LP的构成有很大关系，在基金里，政府引导基金拥有较强的持续出资能力，而民资或者第三方受到市场影响较大，导致募资会有一定的延后，也给GP的募资带来一定难度。

山行资本创始合伙人徐诗认为募资难是周期性的一个常态，实际上是行业的洗牌，资金明显集中流向头部的创业公司和机构，着对于GP和创业者们都是一个练内功的时候，独立判断和洞察会提高大家抗周期的能力。

募资困难 资本市场或洗牌

针对募资困难会给投资行业带来怎样的影响上，贺亚军表示，这次市场调节会淘汰一批机构，就相当于行业的“丛林法则”，现在只是考验大家如何以最好的方式结合自己的优势，创造自己的打法，去做得更好，不然就会被淘汰掉。“可能头部机构会越来越好，也要求管理人不断拓展专业能力，未来只有具有专业化能力，对产业有极强的管理能力，并有很好的整合能力的管理人、机构才会更容易脱颖而出。”

在她看来，现在募资难的大环境下，资金不充裕的基金需要考虑差异化打法，而对手里有钱的基金就是非常好的投资机会，他们可以在募资的时候，更多地去了解情况，以及LP对大家期望和要求，作出改变。或许经过这一轮洗牌，现在有资金的基金能够抓住机会冲出来，冲进行业前列也是有可能的。

“对中国LP的结构性调整，和经济转型大背景下，对GP提出了更好的要求。”云月控股执行合伙人宋斌指出，过去十几年的LP更加以逐利为主，到今天是他们更看重效益稳定性、安全性、性价比。LP的调整让现在对于整个GP的要求也完全不一样了，如今风投跑道的选择，随时有一股风，也随时有跑道，所有跑道是开放的。这时候比的是GP的眼力和体力。

他强调，GP的眼力体现在对于行业研究、行业发展逻辑，发展中的弱点和窍门，同时当机构投完企业之后，还得扶持企业成长。

各有对策 LP、GP直面大环境

在“募资难”的大环境下，LP、GP应该如何做？

作为本次主题论坛中唯一一家受邀的中西部政府引导基金，重庆天使引导基金颇有经验。贺亚军认为，“出资策略肯定得变化，以适应大环境。”她以重庆天使引导基金举例，LP出资策略上有2个层级。在投基金的策略上，公司从2009年成立至今，主要分为2个阶段，2009-2015年以综合类基金为主，2015年以后，除了选择头部基金以外，我们更多的选择一些特色基金。这个策略也是依据行业做的顺势而为的变化。

“这主要基于两个原因。”第一个阶段是因为当时GP大部分是美元基金、券商背景，第二个阶段是因为自身想寻找一些有特色的、专注行业的团队，所以和清研资本合作专注汽车行业，与重庆上市公司合作成立医药专利基金。

在操作层面，对GP的出资上，我们选择更加市场化，尊重市场规则。对于反投这件事，一方面我们有些GP把这件事做成了投后增值服务，做成与本地的一种深入合作，另一方面，我们也在修订管理办法，从原本的纯强制性（2倍反投），变成基础强制性（可能调整为1倍反投）+超额完成部分进行激励，促使GP多关注本地产业。“在基金产品配置方面，我们要关注理解头部GP在新形势下的投资逻辑，也要去寻找新的团队，因为这个行业发展很快，比如在物联网、新消费领域等新兴行业，确实需要年轻团队，他们更理解行业的需求，更能够跟得上行业变化。而我们对GP的期望是，有一个中长线思维，清晰的定位，无论是对行业还是团队，都要秉承专业与专注的精神。

长此以往，重庆天使引导基金管理团队坚持“市场化、专业化、精品化”管理，以及适应市场的投资策略，运营成效显著，屡获业界殊荣。

“现在市场上的资金，并不比想象的少，如果按照市场化资金来讲，有可能在增长，大家要有信心。”宋斌建议，大家一定要关注资金往哪个方向走，找到资金来源，也可以用专业化的能力突围，比如以上市公司为主，在公司发展并购过程中，专业化的基金帮助他们做专业化的事情，帮助他们看，帮助他去投，帮助他去管，帮助他整合，以此募资。

元禾辰坤董事总经理张涵告诉大家，“募资难”的情景下，机构们不妨多做一做投后管理，帮助被投企业，帮助他们退出和改善指标，若将来以这些业绩打底，在市场外部环境得到改善后，就会有非常多的钱投入到私募股权领域，帮助基金们长远发展。

上游新闻·重庆商报记者 韦玥