投资理财“游戏规则”悄然生变，选择产品时务必充分了解信息和风险

自《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“资管新规意见稿”）发布以来，已经过去了整整一年。这一年来，存量规模超20万亿元的银行理财正在悄然生变。在资管新规意见稿的影响下，曾经炙手可热的短期、保本产品加速退出市场，净值型理财和结构性存款异军突起。与之对应的则是，银行理财业务正面临收入下降、中小银行在理财子公司建设中先发优势不足等考验。

关键词：消失

短期、超短期理财不足百个

从去年11月出台的资管新规意见稿、到今年4月资管新规的正式落地。再到三季度相继发布的《商业银行理财业务监督管理办法》与《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》，这一年来，银行理财市场动作频频，量规模超过20亿元的理财市场正在产生了显而易见的变化。

今年以来的理财产品不仅收益率节节下滑，发行量也呈现出逐月缩减的态势。记者梳理数据看到，2018年11月份，银行理财产品共发行10993只，较 2017 年 11 月份减少 2827 只，同比降幅达到 20.46%。

记者注意到，受到不少投资者追捧的短期封闭式理财产品，由于具有较高的流动性，在2017年之前，银行理财产品的平均期限普遍还4～5个月之间，90天以内的封闭式产品发行数量占比占就可达到40%左右，算得上当之无愧的揽客“爆款“。

资管新规发布之后， 3个月以内理财产品的占比开始逐渐下降。截止到目前，3个月以内的理财产品中，封闭式产品数量已经不足 100 只，剩下的发行银行，基本上都是规模较小的城商行和农商行。

从趋势上，3个月以内封闭式理财未来将彻底停售。但这并非意味着就买不到短期理财了。记者从银行网点了解到，在2020年过渡期前，90天以内的封闭式理财产品还会在一定时间内有所发售，只不过数量会逐步减少。

关键词：补位

产品结构优化升级

同时，曾被各家银行作为揽储利器的保本理财产品正在逐步退出市场。据融360大数据研究院监测，截至今年11月末，保本理财（注：包括保证收益类+保本浮动收益类） 发行量共计为 2662 只，同比去年同期减少了1510 只，保本理财占总发行量的比重从 30.19%降至 24.22%。这也是自今年 3 月份以来，连续 9个月出现数量下降。

但投资者对刚性兑付的投资产品需求程度仍然较高，为此，银行需要一个新的产品填补这块市场空缺。于是，结构性存款就成了保本理财的接盘品种。

上半年以来，结构性存款异军突起。央行数据显示，截至今年8月末，商业银行结构性存款已突破10万亿元大关，达到10.02万亿元，比2017年末增长了43.84％。

这种 “狂奔”的步伐止于3季度。9月28日，资产新规的配套“产品”——理财新规发布，对结构性存款定义、如何监管作出了具体规定，直接剑指市面上混杂的“假结构存款”。真正的结构性存款，最终产品收益率是不一定达到预期收益率。

另一方面，在打破刚兑的新监管形势下，理财产品向净值化转型已经成为不可逆的趋势。反映到数据来看，银行理财产品当中净值化产品比例逐渐增高，据不完全统计，2018 年 11 月净值型理财产品发行量 379 只，环比增加 28.47%。其中封闭式净值产品 319 只，占比为 84.17%。

整体来看，各类型银行净值化转型程度较去年同期均有明显提升。11 月共 57 家银行发行净值型理财产品，其中包括 5 家国有银行、9 家股份制银行、 23 家城商行和 13 家农商行。不难看出，国有银行和股份制银行在净值化转型方面进程较 快，一些银行已经全部转为净值型产品；而城商行和农商行发行净值型产品的比例相对还较小。

记者注意到，在理财产品整体收益下滑的背景下，一些银行在新发行的净值型产品收益计算上，也尝试一些创新的方式吸引投资者购买。例如在实际收益低于业绩比较基准下限时，以固定管理费为限回拨给客户；在实际收益高于业绩比较基准上限时，超过部分收取50%浮动管理费。

关键词：门槛

344款银行理财起投金降至1万元

多年以来，商业银行单只公募理财产品销售门槛最低5万元，这也被吐槽道，“将一部分经济不宽裕的人群挡在门外。”

从10月份开始，陆续有银行开始下调销售起点。当月第一周，重庆地区就有12家银行向投资者下调申购门槛，推出“万元起购”的理财产品达146款。

从11月最后一周（11月23日-11月29日）的数据来看，已经有344款银行理财产品门槛降至1万元，占比为15.82%。特别是在结构性存款中，1万元门槛占比为46.27%，接近一半。

记者注意到，当前 “低门槛”也成为了银行招揽客户的一大新卖点。在网点大堂和宣传单页的醒目位置，时常可以看到加粗或标红1万元起投的字样。在一些手机银行上，1万元起投的产品，也被推送到产品陈列的首页前端。

按照理财新规，在理财子公司中，是没有给银行理财设置销售起点，这就意味着银行理财的投资门槛有望进一步下降，1元起购或成为现实。同时新规中，公募银行理财产品更加多元化，直接投资股票也全面放开。

关键词：阵痛

小型银行或将退出理财市场

与转型优化对应的则是银行理财业务收入普降，从各大银行2018年三季报数据中也能一窥资管新规意见稿带来的影响。

公开资料显示，虽然各家银行披露的数据口径不同，但三季度银行理财业务收入均较去年同期有所下滑。五大国有行中，中国银行前三季度手续费及佣金净收入为685.18亿元，同比2017年的699.01亿元减少13.83亿元，下降1.98%。

除国有大行受资管新规“波及”外，中小银行的手续费及佣金净收入也出现了不同程度的下降，8家上市股份制银行中，浦发银行、华夏银行、民生银行、中信银行4家股份制银行均出现了不同程度的下滑。区域性中小银行的表现则更为乏力，在15家已上市的区域性中小银行中，仅有4家银行的手续费及佣金净收入呈上升趋势，其余11家银行步入下行区间。

布局理财子公司也是大势所趋。目前共有 21 家银行发布公告称设立理财子公司。融 360 大数据研究院研报指出，由于理财子公司在理财监管方面拥有较大的优势，所以大部分银行有较大的意愿去建立子 公司。

对于 中小银行来说，设立理财子公司会有收益和成本不成正比的担忧。国海证券首席固收分析师靳毅认为，一些中小银行退出理财产品发行市场是大趋势，未来银行之间理财产品的竞争将更为激烈。

关键词：适应

投资前先搞懂“游戏规则”

长期以来，在刚性兑付的大背景下，银行理财无论保本还是非保本，大概率都是稳赚不赔的买卖。然而，这一年来，从“资管新规“对银行理财产品的定义来看，银行理财产品均为非保本浮动收益类理财产品，未来银行理财产品不再有保本类的理财产品。

同时由于投资渠道更加宽泛，产品多样化更丰富，也意味着因为产品投向不同，优先级不同，部分产品风险也相对较高。这也要求投资者需要具备更高的风险意识，不能光看收益不考虑风险问题。

对此，融360分析师刘银平建议投资者“不能再闭着眼睛买理财了，一定要提高风险意识”。

比如，投资者不能将银行理财再当作类存款产品，而应当是一类净值会波动、投资收益不确定、更加市场化的产品。以前，银行理财产品的客户主要关注预期收益率，而未来则应关注产品的条款和要素设计、投资对象等多方面的内容；与此同时，还要加强风险意识，从自身风险承受能力出发，选择符合自己风险承受能力的产品。

普益标准研究员赵璐指出，未来投资者对于自己所购买的投资理财产品必须明确“卖者尽责、买者自负”的理念，在选择产品时，充分了解产品披露的信息和风险，选择与自身风险承受能力相匹配的理财产品。

上游新闻·重庆商报记者 郭欣欣