内资企业赴港IPO近七成破发！小米们慌不慌？

小米集团在港交所公告，香港IPO价格定为每股17港元，净筹资240亿港元，超额认购约9.5倍。

据悉，7月9日，独角兽小米就要在香港股票上市，还有一大波内资企业排队或奔走在赴港上市的途中，目前，内资企业赴港IPO近七成破发！小米、海底捞、美团点评……你们慌不慌？

■关键词一、数据

先来看看两组数据：

一、赴港上市中资公司13家上市首日破发，占比高达68.42%

据Wind数据显示，上半年，总计257起递交港股IPO申请案例，同比增长33.16%；其中，101家企业成功登陆港股，同比增长46.38%。截至6月30日，今年上半年赴港上市的中资公司里，有13家在上市首日就跌破了发行价，占比高达68.42%。

二、大量公司正在排队或正奔走在赴港上市的路途中

小米、美团点评、同程艺龙、宝宝树、沪江教育、51信用卡等大量公司正在排队。

艺龙、找钢网、华兴资本、海底捞等逾200家公司正奔走在赴港上市的路途当中。

一边是内资企业赴港IPO近七成破发，一边有大量公司正在排队或正奔走在赴港上市的路途中，这是为何？

■关键词二、破发

在中资企业前赴后继出境上市之际，他们需要面对一个残酷的事实：潜在的上市破发。

天源集团、天平道合、汇付天下、欣融国际、杉杉品牌、雅生活服务和猎聘网都遭遇了上市首日的破发窘境。其中，雅生活服务和欣融国际上市首日的破发幅度更是超过20%。

被称为“新经济五剑客”的众安在线、阅文集团、易鑫集团、雷蛇和平安好医生均已跌破发行价。

除香港股市之外，中资赴美上市也遭遇了破发的尴尬，这包括优信集团、尚德机构、精锐教育等。

■关键词三、亏损

上市破发的厄运从何而来？

上半年在港成功IPO的企业中，有24家去年归属母公司的净利润为负值。其中有3家中资公司去年归属母公司净利润为负值，占同期上市中资企业数的16.67%。

比如，开盘即惨遭破发的猎聘网在过去三年（2015年到2017年）分别实现净利润-2.31亿元、-1.39亿元、899.8万元。

侥幸险守发行价的平安好医生过去三年的亏损更加惊人，净利润分别为-3.34亿元、-7.58亿元，-10.02亿元。

中国证券报不久前援引市场分析人士称，IPO“井喷”导致市场出现“过热”压力，资金面承压、资金过于集中于明星新股以及估值过分炒高等因素，导致了“破发潮”的出现。

首先，港股市场资金面今年本身就面临内外多重压力，包括资金回流美元、银行间结余降低、南下资金降速等。此时市场叠加IPO“井喷”，资金面或“雪上加霜”。

其次，下半年港股市场预期将有很多“明星”公司现身，如小米、蚂蚁金服、滴滴、海底捞等等，这些公司将吸引大量资金的注意力，而同时上市的小型企业能否得到资金足够的支撑，令人担忧。

再者，很多有着“新经济”光环的企业，其估值被市场过分炒高，其实际盈利能力并不足以支撑其过高的估值，这也是当前港股市场的新股掀起“破发潮”的直接原因。

■关键词四、无畏

上市破发显然无法阻挡汹涌的拟IPO大军。

小米、美团点评、同程艺龙、宝宝树、沪江教育、51信用卡等大量公司正在排队。

艺龙、找钢网、华兴资本、海底捞等逾200家公司正奔走在赴港上市的路途当中。

为何这些企业如此“无畏”？

“主要原因就是挂牌门槛低，特别是港交所4月30日生效的新政，扫除同股不同权障碍，允许生物科技公司在0收入的情况下上市，为寻求在香港作第二上市的中资及国际公司设立渠道。”《金证券》援引匿名券商投行人士称，这样的低门槛给PE、VC类投资人的退出提供了很大的便利。

相比之下，A股IPO和并购重组审核越来越严、新三板市场长期低迷，股权投资市场有大量资金无法退出，因此，港交所此时招手无疑是风投最好的选择。

《金证券》还引用一家准备递交赴港上市申请的内地企业董秘的话称：“全球化扩张战略是对外说的，更主要还是钱的原因。”在去杠杆减负债大背景下，企业资本运作收缩，国内融资困难的情况下，股东想通过旗下企业赴港集资减轻资金压力无可厚非。

■关键词五、释疑

众所周知，科技公司在上市之初不赚钱已是普遍现象。据了解，已经成功在港股上市的平安好医生作为平安集团旗下的四大独角兽之一，至今未能获得盈利，且2015年、2016年、2017年三年亏损不断扩大，亏损金额三年累计20.84亿元。刚刚在港交所敲钟的有才天下猎聘，其在2015年及2016年均处于亏损状态，虽然2017年盈利760万元，2018年一季度却再次出现亏损。而即将上市的“同股不同权第一股”小米顶着万千瞩目，却也未能逃过亏损的命运。

当这些独角兽一而再、再而三地与“不能赚钱”四个字搭配在一起时，独角兽瞬间成为了“毒角兽”，一股风的追捧热情也渐渐变成了质疑。

如何理性看待独角兽不能盈利？

绝大多数的科技公司在上市的时候都是没有净利润的，这些公司是在还没赚大钱的时候才需要融资以支撑它未来的发展。纳斯达克一直很欢迎这样的公司，因为不盈利不代表没前景，换个角度想，令这样的公司上市反而可以以一个较低的价格买到股票。

《中新经纬》引用国开证券首席投资顾问李世彤的话说，冠以其“独角兽”之名不是看盈利与否，而是看其在行业中的地位及其发展潜力，这与互联网等新经济企业的发展模式有关。

他还举例亚马逊说，“亚马逊做到2015年还是在亏，但不妨碍前些年股价一直在涨；后来才几年的盈利便造就了一个世界首富，美国对这些新经济企业看得还是很清楚的。”