研报精选｜激光制造时代将来临，产业升级助力“中国智造”

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1.中泰证券：激光制造时代将来临，产业升级助力“中国智造”

激光被称为“最快的刀”、“最准的尺”、“最亮的光”，激光设备是制造业未来最重要之“器”，激光行业具有更高产业地位，引领行业变革。

中泰证券指出，与欧美发达国家相比，我国激光技术应用及高端核心技术方面存在着不小的差距，作为产业升级的核心技术，激光加工应用领域必将受到国家重点支持领域：一方面加快鼓励国内激光新技术对传统技术的取代进程，拓宽在下游领域的应用；另一方面通过政策的鼓励和对国产企业的支持去缩短和世界竞争对手的差距，最终推动我国制造业向“光制造”时代迈进。

激光器目前主要应用于通讯、材料加工、研发与军事运用、医疗美容等领域，根据Laser Markets Research/Strategies Unlimited的数据：2017年全球激光器行业应用领域中材料加工相关的激光器收入51.66亿美元，占全球激光器123亿美元规模收入约42%，再一次超越通讯领域成为第一大激光器应用领域；研发与军事运用相关激光器收入9.22亿美元，占全球激光器收入的7%；医疗美容相关激光器收入9.20亿美元，占全球激光器的7%。

中泰证券估测材料加工应用增长过快主要来自于比如在智能手机全面屏等脆性材料加工切割、锂电池等新能源的精密焊接、医疗器械和汽车轻量化新材料等大功率焊接以及3D打印增材等新技术需求明显增多。

激光行业的公司将极大受益于消费电子制造升级带来的激光及自动化设备升级大机遇：OLED、双摄、防水、全面屏等科技创新加速渗透，激光新需求层出不穷，“全面屏+OLED+FPC+双摄+3D玻璃”等创新有望对激光的高精度、高效率加工带来强劲需求——以OLED三大制程为例，未来三年投资3400多亿，激光设备年化至少35亿，国外COHR主要受益OLED薄膜制造对准分子激光需求2017年营收114亿，增长大增101%。

中泰证券认为，激光焊接也将代替传统生产方式，成为未来制造最重要的成型方式。据中国产业信息估计，到2020年，我国高功率激光切割机的需求市场空间将达到200亿元。对标海外巨头的大功率业务占比，国内公司空间广阔。动力电池一直是新能源汽车的心脏，在前端制片、中端焊接以及后端PACK高质量的焊接对动力电池质量加码，而从主流的动力电池厂商未来三年产能复合增速30%～80%扩张，2020年若达到230GW，激光设备市场规模有望达40多亿。

中泰证券建议关注大族激光（002008.SZ）、锐科激光（300747.SZ）以及福晶科技（002222.SZ）。

2.国信证券：证券行业集中度上升，特色化券商孵化正当其时

券商业务模式高度同质化困扰行业已久，国信证券指出，随着轻资产业务盈利能力下滑，行业竞争日趋激烈，中小券商生存压力加大。此外，在国内多层次资本市场体系建设大背景下，大型券商竞争优势突出，头部效应显著，证券行业迎来集中度上扬周期。

国信证券认为，参照美国经验，证券行业呈现大型综合投行和中小型投行并存的竞争格局，大型投行一般向综合性发展，中小型投行往往走专业化、精品化的路线，不乏成功案例。目前国内仍缺乏精品投行，但已有部分券商针对细分领域提供特色化服务，预计未来将有更多中小券商走出特色化发展路线。

国信证券认为，证券行业或呈现差异化发展格局，主要包括三方面原因：①通道业务占比下滑。轻资产业务长期而言面临“价格战”困扰，其盈利能力的下滑也加剧了中小券商的生存压力；②监管引导行业提升核心竞争力，证券公司分类评级办法评价指标向质方面倾斜；③金融对外开放提速，海外资本、机制、人才、技术等多方面的进驻，对国内证券行业中长期的影响不容忽视，国内券商提升核心竞争力迫切性提升。

在国内多层次资本市场体系建设大背景下，国信证券发现，以交易为中心的机构服务业务发展模式会更为丰富，大型券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上竞争优势突出，行业集中度进入上扬周期；而中小券商，则借鉴美国经验，未来应考虑针对细分领域提供特色化服务。目前，国内仍缺乏“小而精”证券公司，但有部分券商错位化竞争，例如专注零售证券业务的东方财富、主动管理能力行业领先的东方证券等，预计未来将有更多券商走出特色化发展道路。

行业经营边际改善，且加速面临分化，优质券商将更有相对优势。估值方面，目前券商板块PB估值为1.2倍，处于历史低位，具有较高安全边际。国信证券重点推荐两类券商：①资本实力充足、综合业务能力行业领先、业务国际化布局的大型券商，推荐中信证券（600030.SH）、华泰证券（601688.SH）；②错位竞争、发展模式难以复制的特色化券商，推荐东方财富（300059.SZ）、东方证券（600958.SH）。