研报精选｜资本化并购整合频繁，颜值时代医美行业空间广阔

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1.光大证券：资本化并购整合频繁，颜值时代医美行业空间广阔

我国医美发展经过三个阶段：建国后到1980年初步萌芽；1980～2008年逐渐兴起；2008年后我国医美行业进入加速发展的阶段，相关公司拥抱资本化浪潮、行业并购整合频繁、跨国合作加深。

光大证券指出，受益于精致生活理念渗透、居民美丽需求日渐凸显，医美客群基础广谱化，2017年我国医美市场规模1760亿元，成为继美国和巴西之后的世界第三大医美市场；据ISAPS预测2020年我国医美市场预计达3150亿元，2018～2020年复合增速29%，其中非手术类占主导2017年数量占比71%、未来继续提升至2019年的74%。

光大证券指出，医疗美容的产业链包含上游医疗美容试剂设备生产商、下游医美机构、以及中游医美资讯/广告、保险等配套服务：

上游门槛较高、集中度较高，企业盈利能力强（毛利率60～90%，净利率25～60%）；下游高度分散化，营销投入高（占收入比重约30～40%），仍处发展早期、盈利能力较弱（多数企业净利率不足10%）、集中度待提升；中游服务商种类丰富，其中医美互联网平台解决行业信息不对称的痛点、模式创新及发展空间前景广阔。

在下游企业中，龙头优势明显、未来集中度望提升、盈利能力望改善。作为重资产行业，医美企业的扩张需要较大投入，与自建医院相比，并购能快速实现区域扩张。近年医美行业并购整合持续推进，预计未来并购会成为集中度提升的主要手段。相关主板公司携资金实力与执行力，积极并购整合，布局医美领域；三板公司多为专科医院，通过内生增长及外延并购、经验复制+内部培养等连锁化运营提升集团整体竞争力。

颜值经济潜力巨大，医美行业具备3年翻番的空间，光大证券建议关注相关标的：A股相关公司布局较晚，凭借资金实力迅速并购大量医美终端进入行业，未来有望抢占行业优质资源、持续整合诞生医美集团，如打造“女装+婴童+医美+化妆品”生态圈的朗姿股份（002612.SZ），深挖地利、打造亚洲最大整形集团的苏宁环球（000718.SZ）。

2.东北证券：快递行业业绩加速分化，这一龙头继续维持高增长

国家邮政局近日披露数据显示，7月快递行业实现业务量40.8亿件，同比增长27.3%；行业实现收入481.6亿元，同比增长23%。此外，中通近日披露了二季报，顺丰、韵达、圆通和申通则分别公布了7月经营数据。

东北证券指出，受益于2017年进入快速发展通道的电商新秀“拼多多”，我国实物商品网上零售额累计同比维持在30%左右的高位；受益于2018年网上实物销售的较景气，我国快递行业2018年增长依然较快，7月单月件量同比增长27%，收入同比增长23%，单票收入11.8元，同比、环比分别出现3.4%和1.9%的下滑。

圆通、申通今年以来从经营数据来看明显出现追赶的态势，圆通、申通4月以来业务量同比增速一直稳步提升，7月，圆通和申通业务量增速均接近37%，与韵达和中通的增速差距明显缩窄。东北证券认为，电商快递龙头目前进入分化竞争阶段，相对落后的圆通、申通开始主动抢占份额，市场竞争有加剧趋势，导致企业单票收入出现较大幅度下调，二季度，中通单票收入同比下滑7.5%，韵达单票收入同比下滑15.9%，圆通单票收入（剔除派送费影响）估计同比下滑10%～15%，申通单票收入（剔除派送费和收购转运中心的影响）估计同比仍然有较大幅度下调。

依托新业务拓展，商务快递龙头顺丰件量和收入维持较高速增长。顺丰7月实现业务量3亿件，同比增长27.5%，实现收入70亿元，同比增长29.6%，顺丰公布的业务量和收入既包含其传统的快递业务也包含其新业务，作为商务快递龙头的顺丰业务量和收入均实现25%以上的较快增长，一方面得益于其重货、冷链、同城配、国际四大新业务的快速增长，另一方面得益于其拓展中高端电商快递带来的增量。

东北证券预计中短期内国内电商快递市场竞争可能会加剧，推荐关注竞争壁垒高、业绩增长更稳健的商务快递龙头顺丰控股（002352.SZ）。