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还在困扰?A股下一轮牛市何时来已讲清楚了

上游新闻·重庆商报王也2018-10-14 18:43

时光荏苒,转眼间6124点已匆匆走过11年。在过去11年里,A股有过激情飞扬的上涨,有过迷茫彷徨的横盘,有过撕心裂肺的下跌。随着上周沪市一举砸穿2638点中期大底,A股恐怕留给投资者更多的还是一段段痛苦的记忆。那么,6124点是否真的高不可攀、大破位后的A股是否真的深不见底、传说中的“10-11年周期”能否带来凤凰涅槃……针对投资者多年来的疑惑,上游新闻•重庆商报记者列举了5个核心问题,并采访了证券人士进行深度剖析。

1、哪些原因导致了6124点大顶?

2007年10月16日,当上证指数达到6124.04点时,很多人料到股市会出现一轮20%以上的中级调整,却鲜有人料到预期的正常调整会演变为延续至今的长期熊市。那么,导致当年牛熊逆转的原因有哪些呢?

广发证券凤天路营业部总经理王立才:

“首先从基本面上讲,2007年上证指数见顶6124点时,上市公司三季报环比负增长1.46%,国内GDP增速也在当年四季度达到峰值,成为牛市见顶的根本内因。另外,美国次债危机不断升级,冲击全球资本市场,是见顶6124点的重要外因。简言之:经济繁荣期结束促使牛市划上了句号。

其次从资金面上讲,当年6月中旬起,为防范国民经济走向‘高增长高通胀’的过热状态,货币政策就从‘稳健适度’转为‘适度从紧’,之后4个月更是史无前例地频繁加息加准备金以及1.55万亿特别国债发行,到12月更是将货币政策定性为首次‘全面从紧’,使得市场流动性过剩格局发生逆转;此外,当年9月股票型基金全面叫停,流入股市的资金越来越少,釜底抽薪最终导致股市走熊。

最后从估值面上讲,6124点时,上证指数静态市盈率高达72倍,而‘国际标准’将70倍以上市盈率视为‘转折红线’,事实上1997年深成指见顶与2001年沪指见顶时,市盈率都在70倍左右。过度高估的泡沫难以维系,再加上上述两因素共振,形成牛市大顶。”

2、为什么三次“中兴”均告失败?

“中兴”,顾名思义“下降趋势的中途振兴”。6124点至今,上证指数走出了题材股为首的1664-3478、1849-5178两轮大涨行情以及2638-3587蓝筹主导的大涨行情,曾一度给不少投资者牛市的希望,但结局都以非常惨烈的方式夭折。那么,有哪些原因导致了三次“中兴行情”夭折呢?

富鼎资管首席经济学家李维夏:

“从宏观角度讲,国民经济转型调整是根本原因。A股历史上每一轮牛市,都是传统行业与新兴产业合力的结果,而牛市伴随的是新旧产业的齐头并进。但当市场处于熊市时,所对应的刚好是经济结构性调整的阵痛。这种阵痛伴随的不一定是股市下跌,股市上涨也伴随阵痛。而阵痛最直接的体现方式,就是传统行业与新兴产业的业绩呈现出‘跷跷板’效应。2008年10月-2010年11月以及2012年12月-2015年6月,传统行业产能过剩使得蓝筹拾级而下,新兴产业蓬勃向上使得题材扶摇直上;而2016年3月-2018年1月供给侧结构改革又让传统行业受益、原材料价格上涨的同时,对新兴产业构成利空,反映到盘面就是长期的‘二八现象’。经济转型阵痛决定了政策面不断调整,这种调整使得盘面长期处于蓝筹与题材的‘跷跷板’效应下无法形成合力,制约了指数的上涨空间,从而让三次‘中兴行情’均告夭折。”

3、熊市结束需要满足哪些盘面条件?

最近11年来,每当市场跌至一个阶段底部时,不少人士就用当前数据去对比历史数据,寄希望于牛市的到来,但均告失败。截至2018年10月12日,沪深两市低于每股净资产的个股多达400只,创历史之最;两市股价低于5元的股票多达1021家,创历史之最;上证指数市盈率仅10.62倍,低于998点市盈率20%,低于1664点市盈率25%,仅比1849点市盈率高20%。那么,这是否意味着破位后的熊市即将结束了呢?

申万宏源重庆分公司首席投顾何武:

“我们认为,数量从来就不是决定牛熊的盘面因素,决定牛熊转换的盘面因素关键是看‘比例’。998点时,两市破净股所占比例达到15%,而1664点时这一数据才11%。998点时,两市有1%的股票低于1元,平均股价也只有4.5元,而1664点时这一数据是5.85元;1849点时更高,为9.60元。反观当前,两市只有1家股票低于1元,破净股比例才11.3%,平均股价还在11元的高位,显然谈不上熊市见底。并且,熊市结束时,往往是没有百元股的,而目前还有4家百元股,要消灭它们还需要相当一段时间。至于市盈率,不能只看上海市场,而要看整个A股的平均水平。998点时,整个A股平均市盈率才15倍,而目前A股平均市盈率是22倍。换句话说,只有基本符合了998点时的盘面比例,股市才会迎来突破6124点的真正牛市。”

4、下一轮牛市的理论起点在什么时候?

上周沪市一举跌破了2638点中期大关,意味着前两年不少股评家们对2638点牛市起点的判断被彻底“打脸”,下跌空间也因此全面打开。那么,牛市梦再度破灭后,市场究竟是陷入更深的熊市,还是黎明前的黑暗?终结6124点的牛市起点,理论上会在什么时候什么位置诞生?

海通证券中山三路营业部高级投顾张亮:

“要判断熊市大底的时间和点位,除了要跌破所有级别的均线外,还必须找到同时满足‘时间、筹码、趋势线’三个条件等量齐观的底部。打开月K线图我们不难发现,第一轮牛熊转换是1990年12月-1994年7月,一共44个月。如果我们把44个月算作‘一格’,那么往后推3个格子就是2005年6月,恰好就是998点(即第一轮牛熊转换两个低点的连线),而998点附近也是当时叠加筹码分布最密集的支撑区。之后的月线时间窗口分别是2009年2月、2012年10月、2016年5月、2020年1月,而2008年10月的1664点与2013年6月的1849点,仅仅只是满足了‘叠加筹码分布’这一个条件,却没有满足时间与趋势线两个条件(1664点甚至还没跌破所有均线),所以没能突破6124点。眼下,沪指跌破2638点后,尽管存在阶段性反弹的要求,甚至反弹要求还比较强烈,然而都无法从根本上改变向下的趋势。下方最强的支撑区,在1898点附近。也就是说,彻底终结6124点大熊市的发源地,理论上是2019年12月-2020年1月的1898点,届时将是一轮为期7年涨幅超过10倍的慢牛行情。”

5、哪类股将成为未来跨越牛熊的印钞机?

虽然A股市场陷入熊市长达11年之久,但是这11年来两市个股涨跌比例是1730:1821,14家股票涨幅逾10倍,564股涨幅大于100%。那么,什么样的股票需要满足哪些条件才具备跨越牛熊的功力?

银河证券南坪营业部投顾刘洪瑞:

“最近11年,大盘一直走熊,但个股的牛市却是数不胜数的。最具参考意义的就是中小板综合指数,准确地说,该指数应该是从2005年6月至2015年6月是长达10年的牛市,之后才是持续至今的熊市。为什么中小板能成为过去十多年的造富机呢?我们认为中小板上市公司特别是几个权重较大的上市公司,具有以下几方面共同特点:一是上市不久且调整幅度较大,一般上市后持续调整2-3年,市盈率低于15倍为最佳;二是主营业务专一,主业利润占80%以上,且年均增速稳定在35%以内;三是不向银行贷款或者流动资产高于负债;四是公司占据产业链上游地位,即‘全年利润>预付账款+应收账款’即可;五是净资产收益率连年大于15%。其实大家翻看一下历史就会发现,每一轮大级别调整,跌得最惨的就是次新股。有的次新股爆炒后确实应该调整,但刚上市就遭遇中期调整的次新股,只要满足上述五个条件,则完全有希望成为未来跨越牛熊的价值投资股。从这个角度讲,消费升级类的次新股,极有可能是未来牛市的印钞机。”

上游新闻•重庆商报记者 王也


责编王光建
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