科创板要来了！A股生态变局在即，市场有哪些期待？

国际金融报微信号消息，11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会开幕式上发表题为《共建创新包容的开放型世界经济》主旨演讲时表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

随即，证监会、上交所、财政部等纷纷表态，将认真贯彻落实科创板相关工作。证监会负责人、上交所均以答记者问的形式表示，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性；财政部对符合要求的科创园区等做出税收优惠等政策安排。

分析人士普遍认为，新设立的科创板，有望为更多新经济、中小科创企业提供融资支持；将在提升科创企业服务能力、承接海外中概股回归、投资者分享科创发展红利等方面产生积极影响；同时，作为A股市场生态变迁的标志性事件，借此契机，我国可以在借鉴海外成熟经验的同时，兼顾本土个性特征，更好地完善并推进我国资本市场制度及体系建设。

在资本市场进行增量改革

证监会负责人就设立上交所科创板并试点注册制答记者问时表示，“科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。”

该负责人指出，2015年12月全国人大常委会对实施股票发行注册制已有授权，在科创板试点注册制有充分的法律依据。几年来，依法全面从严监管资本市场和相应的制度建设为注册制试点创造了相应条件。

同时，注册制的试点有严格的标准和程序，在受理、审核、注册、发行、交易等各个环节都会更加注重信息披露的真实全面，更加注重上市公司质量，更加注重激发市场活力，更加注重投资者权益保护。

证监会表示，将指导上交所针对创新企业的特点，在资产、投资经验、风险承受能力等方面加强科创板投资者适当性管理，引导投资者理性参与。鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果。

与此同时，上交所在《关于在上交所设立科创板并试点注册制相关情况答记者问》中表示，“这次中央决定在上交所设立科创板并试点注册制，对于完善多层次资本市场体系，提升资本市场服务实体经济的能力，促进上海国际金融中心、科创中心建设，具有重要意义，为上交所发挥市场功能，弥补制度短板，增强包容性提供了至关重要的突破口和实现路径。”

“设立科创板并试点注册制是提升服务科技创新企业能力，增强市场包容性，强化市场功能的一项资本市场重大改革举措。”上交所称，“通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。”

财政部的一纸通知，也是干货满满：

“自2019年1月1日至2021年12月31日，对国家级、省级科技企业孵化器、大学科技园和国家备案众创空间自用以及无偿或通过出租等方式提供给在孵对象使用的房产、土地，免征房产税和城镇土地使用税；对其向在孵对象提供孵化服务取得的收入，免征增值税。”

为创新企业厚植优质土壤

科创板的设立，对我国资本市场发展有何积极意义？

恒丰泰石董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，“第一，设立科创板对于促进创新创业，加速科技成果转化，提升我国经济增长的效率和动力都具有重要意义；第二，设立科创板，为新股发行注册制提供了一块试验田，是推进新股发行的市场化进程迈出的重要一步；第三，设立科创板，既可以满足创新企业国内上市需求，又可以满足国内投资者投资创新企业的需求，避免出现境内像腾讯、阿里巴巴、小米等公司纷赴境外上市的尴尬局面。”

同济大学财经研究所所长、上海金融学会副会长石建勋教授在接受《国际金融报》记者采访时表示，“科创板将成为一个产业特色鲜明、制度创新先进的全新专业化资本市场板块，也让许多创业者梦想成真，有助于中小科创企业能够较快获得融资支持，走上快速发展之路。”

石建勋认为，科创板试行注册制改革，对于整个资本市场制度的完善，具有试验田和先行者的作用，有利于中国资本市场制度的不断完善，市场规模和质量的不断提高，投资者更好地分享科技创新发展的红利。

东北证券研究总监付立春对《国际金融报》记者表示，设立科创板很有必要性：一方面，有了科创板，中国的双创、科技、新经济企业在资本市场的选择渠道将增多；另一方面，为海外中概股回归创造了更有利的条件，完善了相应承接板块。

向市场短板加强制度供给

带有鲜明个性特点的科创板一出，对中国资本市场体系及其他板块，将带来哪些影响？

基岩资本副总裁岑赛铟告诉《国际金融报》记者，对于一级市场而言，科创板的设立将会为一级市场带来良性循环，在引入新经济企业进入的同时，也为VC、PE提供了新的退出渠道，而明确退出通道反过来又有利于资本进入，有助于新经济龙头加速形成，当然也加速了企业优胜劣汰的过程。

私募排排网研究员刘有华对《国际金融报》记者表示，科创板的推出，对于股权创投市场是一个利好，打通了创投市场的退出机制，形成了真正的闭环。之前，股权创投市场的特点就是投资期限长、市场流动性弱、退出通道有限等，众多创新型中小企业面临融资难的问题，而试点注册制的科创板的推出，就解决了这几个难题，这给中国的未来的宏观经济发展增添了活力。

就二级市场来看，岑赛铟认为，“科创板可以说是‘中国版纳斯达克’，对于A股的影响意在长远。但短期来看，市场可能会担心注册制的开闸而拉低市场估值。”

“深交所的创业板实行审核制，使得很多新经济企业在获得上市机会时有难度，而新三板虽然企业数量非常庞大，但二级市场的交易不活跃，定价功能薄弱。”岑赛铟指出，“未来科创板采用的注册制主张合理定价基础，可以更好地保护投资者利益，使得二级市场的投资者接手价格不易产生过度偏离。”

“科创板的设立，难免会对新三板与创业板构成一定的冲击，形成一些重叠和竞争关系。”付立春认为，“不过，中国资本市场体系里的各个部分，都应该形成自己的特点和核心竞争力，立足于创新，更好地服务企业。这样才能形成良性竞争的、更具活力的资本市场格局。”

据悉，科创板将独立于现有主板市场，进行注册制试点。

新华社也发文称，市场人士认为，在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，这是强化市场功能的重大改革举措，通过循序渐进的增量改革逐步激发市场活力，终将促进资本市场长期健康发展。值得注意的是，科创板将率先试点注册制。这意味着科创板将成为未来推行注册制的试验田，但注册制试点并不意味着降低门槛，更不意味着大批量企业集中上市。

星石投资表示，在科创板中试点注册制，将成为A股生态变迁过程中的一个标志性事件，为全面推进注册制积累必要经验。注册制环境下，上市门槛变低、上市速度加快，现有上市公司“壳资源”的稀缺性会下降，这对垃圾股的估值冲击将变大，将会使得壳价值继续回落。

他山之石可以攻玉

作为新生事物，科创板的完善需要一个过程，而国外资本市场成熟的相关模式与经验，可为我国提供参考与借鉴。

例如，借鉴英国伦交所的多层次市场发展历史，伦交所1999年11月设立的techMARK科技板块，就是为满足创新技术企业的独特要求而开辟的。两年后，又推出了医药科技企业板块(techMARK mediscience)，聚焦于进行药品研发和制造的创新型企业或与健康产业有关的企业。

对此，安信新三板诸海滨团队表示，此次在上交所设立科创板利好科技创新型优质企业，符合迎接“新经济”和战略转型的主基调，为一些尚未盈利但市值规模较大的潜在“独角兽”企业创造孵化环境。未来我国多层次市场建设或将实现各交易所的“错位发展”，服务“新经济”中小企业快速发展实现战略转型或为其核心。

前国海证券投资银行部董事总经理汪杰认为，中国版“纳斯达克”应该是科技股与注册制的融合体。

前海开源基金经济学家杨德龙在接受《国际金融报》记者采访时表示，“可以借鉴美国纳斯达克的经验。纳斯达克是当下运行最成功的科技创业板，亦是全球创业板学习的榜样。其成功有独到之处，包括完善的退市制度，对企业优胜劣汰的选择，市场资金较为活跃，投资者认可度高等，尤其是法律法规比较健全，会严厉打击损害投资者行为，而且美国的集体诉讼制度，可以让违法违规者付出巨大代价，这些举措都为规范市场提供了保障。”

此外，对于新板块的推出，韩玮建议，“既要避免投资者非理性炒作、出现过度泡沫现象，又要避免出现流动性严重不足现象。要加大科创板的投资者教育力度，投资者必须明白科创板的风险远远高于主板，切记量力而行、买者自负等原则。”

一位期货行业人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，推出科创板不可能完全照搬海外模式，其共性的制度可以借鉴海外成熟经验，但作为国内新板块，科创板必须有其“国内个性”，这些个性包括向国内市场其他板块借鉴成熟发展经验，另外还需要根据其设立的初衷及要求，突出“科技是第一生产力”要素。

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