过去一周，A股走势分化。上证指数实现虎年“开门红”，连涨4天后周五最高冲至3500.15点，全周涨3%。创业板指高开低走，周一最高冲至2987点，其后回落，周三略有反弹，周五最低跌至2742点，全周跌5.59%。两市日均成交9132亿元，较节前增加646亿元。
本周A股及后市将如何运行，十大券商策略观点来了。
1、中信证券：当前市场关注的四大焦点问题
我们在2022年年度策略报告《蓝筹归来》中提出，蓝筹是贯穿全年的风格主线，春节后以上证指数为代表的大盘蓝筹行情已启动，本期聚焦就市场当前关注的四大焦点问题展开分析，给出判断。
焦点一，稳增长主线的持续性如何？我们认为，稳增长政策基建先行，地产后至，多项政策产生合力后，国内GDP三季度同比将恢复至5.5%左右的潜在增长水平，这将支撑稳增长主线的季度级别行情。
焦点二，成长赛道何时迎来系统性修复？我们认为，当前市场风格正处于由成长向价值的转换的过程中，并将持续至少一个季度；二季度成长赛道在三大条件齐备后，有望迎来系统性修复。
焦点三，全球货币收紧对A股影响如何？我们认为，上半年中美货币政策的阶段性错位下，外围货币收紧对A股影响主要在情绪层面，实际影响有限。
焦点四，当前时点如何把握市场机会？我们建议，全年坚守蓝筹风格，当前则紧扣稳增长政策催化的价值蓝筹主线，继续坚定围绕“两个低位”积极布局。
2、国君策略：待阳春三月
▶ 大势研判：待阳春三月。本周市场震荡上行，上证指数累计上涨3.02%重回3450点。我们认为短期内市场在消化负面因素的过程中仍以弱势整理为主，但不必悲观，进入3月随着积极因素的上修，市场将逐步回温。
▶ 结构配置：沿低估值与价值风格发力。
当前在投资者面前重新出现了两条路，一方面赛道型公司在经历了持续调整后性价比逐步抬升，另一方面稳增长预期升温下，消费与基建等低估值方向的配置价值抬升。围绕DDM来看，当前分母端流动性预期中期拐点已现，这使得估值端不具备全面抬升的基础，我们很难再去赚取分母端带来的超额收益。下一阶段市场的超额收益将核心来源于分子端的边际变化， 此刻更应聚焦前期盈利受损、具备估值修复动力的方向。而基本面的正反馈机制将进一步决定估值修复的斜率，尤其重视盈利反转或边际改善的方向。当前以消费与基建链为核心的低估值板块具备上述优势，往后看市场仍将水往低处流，加速向低估值风格切换。此外价值成长维度，当前市场偏低风险偏好、经济环境高不确定性之下，价值仍将阶段占优，而成长尤其是赛道型公司的机会还需要等待风险偏好的回暖。
3、中金 | A股：政策加力，主线“稳增长”
我们认为当前成长股调整幅度可能已较大，但短期正面催化剂缺乏背景下投资者风险偏好的调整可能需要时间，中国稳增长还在继续发力，市场关注点可能会继续在“稳增长”相关领域；另外，海外市场也在反应全球货币收紧的影响，制约全球高估值成长板块表现。
行业配置建议：稳增长”风格可能持续，制造成长静待转机
1）政策边际变化或发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链（建材、建筑、家电、家居等）、券商金融等；
2）2021年已经有所调整、估值已经不高、中长期前景依然明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、互联网、农林牧渔、食品饮料、医药等；
3）疫情积极进展背景下，航空机场、餐饮旅游、线下娱乐等板块可能受到阶段性关注；
4）去年涨幅大的制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，已经有所调整，但可能还未到全面介入时机。
4、天风策略：5次社融大幅放量前后，指数和风格如何表现？
统计近10年来，在信用相对底部位置，出现信用（社融/信贷）单月脉冲的情形，并分析金融数据公布日（一般为次月10-15日）前后一段时间内市场的表现。
根据12年6月、14年6月、16年1月、19年1月、20年3月，这5次明显的单月信用脉冲前后的市场表现，我们可以得到以下规律：
（1）信贷脉冲前30个交易日，市场整体下跌，稳增长方向表现更好，低估值相对抗跌。
（2）信贷脉冲后60个交易日，市场整体上涨，一般中小盘成长占优或者风格相对均衡。
（3）短期风格变化的具体细节：先金融/周期/价值，再成长。数据公布日之后的一段时间内，市场往往表现为金融、周期、价值占优（多数情况为延续此前的风格走势）；拐点大概出现在数据公布日之后的10个交易日左右，此后，成长风格将会反弹（12年、14年、16年）甚至趋势性占优（19年、20年）。
（4）更中长期的风格研判：再看未来半年到一年以上的风格趋势，主要取决于有没有更多高景气的新兴产业出现，即成长和价值的相对业绩趋势。其中，只有16年棚改货币化和供给侧改革推动的蓝筹板块业绩持续占优，最终使得中长期的市场风格出现了低估值价值蓝筹的占优。
5、海通策略：震荡市的微观基础和结构机会
核心结论：①21年来沪深300中权重大的行业涨跌已经不同步，此消彼长，故指数震荡。②股权投资大时代背景下配置型资金入市，预计22年A股资金供求平衡，支撑震荡市。③稳增长型春季行情不会缺席，结构上先价值后成长，如低估的金融地产，以及新基建的新能源和数字经济。
6、招商策略：新增社融增速转正与A股转机
开年以来，中美利差快速收窄以及A股自身筹码结构恶化，导致A股调整。
1月国内新增社融总量超预期，新增社融增速已实现转正。历史上新增社融在增速转正后的当月或者1个季度内A股见到大底，时滞的差异主要源于人民币汇率。在中美货币政策内松外紧的背离阶段，人民币汇率有贬值压力，直到美联储释放鸽派信号、中美利差企稳并重回扩大后，A股才会见底并重回上行。
当前美国通胀连续超预期导致3月加息50bp的预期强化，美债收益率快速上行，中美利差已经收窄至80bp，人民币贬值及资本流出的担忧压制A股风险偏好。我们认为，美联储3月加息之后，市场将会进一步观察美联储是否会有更加鹰派的动作，如果届时出现边际缓和，美债收益率下行，中美利差重新扩大，A股有可能重回上行周期。展望全年，我们维持 A股前稳后升、形态类似“√”的观点，全年可重点考虑“低估值+”和洼地策略。稳增长方向除了传统领域的估值修复行情，还应重点布局新基建（新能源基建、数字基建）中低估值的板块。
7、西南策略：天量社融下，A股困境反转的三条主线
2月10日，中国人民银行发布了金融统计数据和社会融资数据，1月份的信贷和社融数据都创下历史新高，且显著高于wind一致预期。
投资策略：当前A股确实处于“困境”当中，“大水之下”也需要调低预期。但这是否就意味着A股就没有机会呢？我们认为不是的。当前，至少有三个领域具备在A股绝地突击的机会。
其一，是疫情受损板块的“困境反转”。主要包括商贸旅游等领域。
其二，是“稳增长”相关板块的困境反转。主要是建筑、建材、原材料、房地产等板块。这些板块胜在估值低，机构对此预期低，配置比重也较低。但随着稳增长的政策出台后，市场对其预期逐渐增加。
其三，是业绩预告当中业绩增长稳健，估值相对较低的板块。相比之下，这个方向比较分散，更加侧重于自下而上选股。
8、信达策略：为何股市越稳越弱
上周公布的信贷和社融数据均超市场一致预期，这是去年中央经济工作会议以来，稳增长政策不断推进的又一有力证据。但是为何股市越稳越弱？我们认为，由于稳增长的初期，企业的当期利润一般都不太好，所以估值特别重要。相比历史上的稳增长，这一次全A（非金融石油石化）的PB更高，当下PB为2.7倍，2008年底、2014年中、2018年Q4，A股整体均跌破了2倍PB，整体估值没有达到极值，股市就很难摆脱盈利的影响。战略上，2022年将会是压缩版的2018-2019，上半年类似2018，下半年类似2019。春节后出现的反弹是战术性反弹，主要催化剂是“稳增长政策推进+业绩空窗期+超跌反弹”，乐观情形下，反弹能持续到两会。
9、中银策略：成长仍处在黎明前黑暗的阶段
1）市场进入避险模式，重视低估值，忽略高增长。当前A股市场的走势，符合我们22年度策略中U型的判断，海外滞胀紧缩是主要波动源。近期成长跑输价值主要原因是美国通胀超预期带来的紧缩预期升温，美债收益率破“2”，市场被迫进入避险防御模式，更加注重低估值的安全边际，而选择忽视业绩高增长。以“宁组合”为代表静态相对高估值成长承压；相对的，金融、航空等板块走好。
2）价值苟且与被动切换。1月信贷高增对A股估值起到了一定的支撑作用，从历史归纳看，逆周期价值板块超额收益比较明确；但价值的相对强势不是来自于业绩的相对优势，更多来自于政策套利以及市场对估值的挤压。考虑到去年12月以来低估值板块的涨幅已修复到反弹幅度的历史均值附近，当前时点做风格切换的风险收益对等。换言之，价值的优势是成长劣势衬托的，市场做切换是被动应对收益裂口的加大，而非从业绩趋势上看好该板块。
3）大宗冲顶与成长烦恼。成长的烦恼来自于大宗价格的冲顶，通胀预期难降。无论是工业品，还是能化，当前大宗价格强势更多来自短期供给层面的收缩，价格上远期贴水的形态比较明显。而仅靠供给因素支撑的大宗价格难以持续。往前看，近期全球供应链已经出现改善的迹象，伴随着需求端周期性回落，供求平衡乃至逆转也只是时间的问题。一旦大宗顶部确认，通胀预期拐点，紧缩对成长估值的挤压也将进入尾声。从历史上看，任何宏观层面的波动对于高增长板块的压力都会形成有效的买点。
4）总体上，市场焦虑蔓延，投资者坚守成长的压力增加。挤压成长估值的外围因素还没有解除，短期内价值和成长收益裂口还会加大，成长仍处在黎明前黑暗的阶段。投资者应考虑资金属性和约束作出理性的判断。对于着眼长期，约束较轻的投资者在业绩趋势不变的前提下，成长科技的左侧布局越发凸显；对于追求相对收益的投资者，降低仓位和切换都是权宜之计，一旦后续情绪转好，科技突围仍然是最好的选择之一。
10、粤开策略：春季躁动仍有可为，继续把握稳增长主线行情
1）从宏观输入变量来看，现阶段处于流动性的宽松阶段无疑，降准降息宽信用三部曲逐一兑现，且根据最新央行四季度货币政策执行报告来看，表述更加积极，宽松预期有望延续，我们从“加大跨周期调节力度”、“充足发力”、“靠前发力”、“降低企业综合融资成本”、“宏观杠杆率稳中有降”等表述可见端倪。
2）从策略映射函数来说，流动性的微观结构并未恶化，只是近期机构对持仓进行了调仓换股，从去年的成长股切换至权重低估值板块，流动性分布的改变导致了市场走弱的错觉，实际上A股2月总市值较1月有所回升。对于后市当下不宜再悲观，春季躁动仍有可为。
3）从全年的角度来看，借鉴历史经验来看（2022年与2012年），在市场信心较为脆弱的阶段，市场趋势的反转要在基本面改善初见端倪后体现，宽货币并不能直接扭转市场走势，但阶段性反弹与行情仍有机会，正如我们在年度策略报告中预期的，今年预计呈斜率放缓的“N”字走势：一季度春季躁动可期（反弹），但下半年的机会更好（反转）。
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