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美国10月非农数据格外强劲。

在市场关注的核心指标中，新增就业25万人，远超预期的19万；失业率保持在3.7%，连续两个月创1969年12月以来最低。劳动参与率从62.7%涨至62.9%。

同时市场广泛预期薪资增速破3%也“如愿以偿”——平均时薪增速同比为3.1%，创近十年新高，也是2009年4月以来首次。

然而，超预期的就业数据和强劲的薪资增长并未给美股和油价带来有效提振，两大市场反应消极。

在很大程度上这是因为就业和薪资数据属于滞后指标。当媒体爆炒就业强劲时，市场真正的注意力放在了历史上准确预警衰退的三大“领先曲线”。

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10月29日近6个月的升水为0.64美元，到了10月31日升水进一步变“陡峭”至0.72美元，到了11月1日升水进一步扩展到近10个月，且幅度攀升至1.17美元。

油价曲线正常而言是应该是处于升水状态，因为储存石油是有成本的，所以远期交割的石油价格内包含了期限内的储存成本，行业公认这一成本约为每桶0.5美元/月。

而在油价曲线出现贴水时，表明市场担心石油供给无法满足需求，导致近端石油价格出现反比远端价格高的情况。（也可能是因为预期远期石油供给将超过需求）

而升水和贴水之间的转换往往具有信号意义。最近一次石油曲线从贴水转为升水发生在2014年的11月。油价作为“领先指标”，准确地预测了美国工业生产产值下降。

图：美国工业生产指数（2007年顶峰时为基数100，箭头处所指与2014年美油曲线由贴水变为升水“完全重合”）

石油具有这样的预测能力很好理解： 当油价曲线从贴水转变为升水时，说明目前石油需求下降，而石油需求下降的与工业生产活动下降具有很大的“一致性”。

而石油需求不仅仅与工业生产活动有关，也与消费者需求有一定关系，如汽车消费等。所以油价曲线“异动”还有预测消费转折的作用。