第一财经消息，10月26日，人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在国务院政策例行吹风会上，对近期金融支持民营和小微企业发展的政策举措进行解读，其中重点深入地对民营企业债券融资工具的背景、运作方式进行剖析。

吹风会上，央行金融稳定局局长周学东、货币政策司司长孙国峰、金融市场司司长纪志宏，对资管新规、人民币汇率等近期的热点问题也一一作出回应。

问：为什么要设立民营企业债券融资支持工具？

潘功胜：第一个考虑，当前我国经济总体上保持一个平稳的发展态势，但是在国内外多重因素的综合影响下，经济运行中也面临着一些挑战，其中就是一些民营企业出现了违约事件，金融市场和部分金融机构对民营企业风险的偏好有所下降，这在金融市场上也出现了一定的“羊群效应”，一些经营正常的民营企业遇到了融资困难。这样的一种情况单纯依靠市场力量进行自我校正，短期内可能很难产生效果，所以有必要对金融市场的非理性预期和行为进行引导。

第二个考虑，矫正市场的“羊群效应”和一些非理性行为需要找到一个突破口。债券市场具有公开、透明、传导效力高的特征，定价非常市场化，它对其他金融市场预期的引导能力也比较强。所以选择债券市场支持民营企业发债融资，对于改善市场预期、提振投资者信心具有积极意义。它也是带动修复民营企业的股权融资、信贷融资等等其他的融资渠道的一个比较好的切入点。

问：民企债券融资支持工具如何运作？

潘功胜：在具体运作上是由央行通过再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作。通过出售信用风险缓释工具和担保增信等方式，重点支持暂时遇到流动性困难，但是有市场、有前景、有技术、有竞争力的民营企业的债券融资。其中投资人在购买信用风险缓释工具的时候，相当于在购买债券的同时，购买了一份违约保险。

问：为什么初期选择的专业机构是中债信用增进投资股份有限公司？

潘功胜：这家公司是目前在中国是信用风险缓释工具市场份额最大的一家机构，而且这个公司已经成立了十年，它在债券市场信用增进和风险管理方面积累了比较丰富的经验，具有较强的信用风险识别管理和控制能力。

除中债信用增进公司之外，我们也在研究选择其他的专业机构参与这个计划，同时也会鼓励商业银行、证券公司、保险公司以及其他信用增进公司等商业机构，基于商业原则开展类似的业务。

问：设立民企债券融资支持工具的目标和重点是什么？

潘功胜：设立这个工具主要是带动整个金融市场对民营企业融资氛围的改善，这个工作支持的目标和重点，就是要支持暂时遇到流动性困难，但是有市场、有发展前景、技术有竞争力的这样民营企业，这是对这个政策目标的一个要求，但是在主体的运作上，是完全市场化的，我们也实施了严格的管理。

问：价格如何形成？风险是否可控？

潘功胜：第一，对于参与工具的各方建立有效的激励约束安排和风险共担机制。第二，要发挥债券市场的主承销商作用。一般是商业银行比较多，还包括地方信用增进机构，这些机构会按照商业原则组成信用风险缓释产品的联合发行体，也不是中债增进一家来做。在少数情况下，有可能需要发债主体提供必要的抵押和担保，同时我们也会和地方政府合作，发挥地方政府对企业的监督作用。

第三，这些实施机构，比如中债增信，在选择企业方面是完全市场化的。在企业有意愿的基础上，由专业机构评估是否给企业发行这样的产品，支持工具不确定企业名单。第四，信用风险缓释工具的价格形成是完全市场化的，产品的发行要通过公开路演、簿记建档等市场化过程确定它的发行价格，所以价格的形成是完全市场化的。

第五，实施机构，比如中债增信会基于大数定率，对债券发行人的违约概率进行严格精算，再结合信用风险缓释工具可能的定价区间，通过风险收益模型来测算损益情况，从而判断是否对企业发债提供支持。

问：民企债券融资支持工具可覆盖范围有多大？

潘功胜：如果初期提供的初始资金大概是100亿，它有一个杠杆比例，假如按照1：8的比例测算，可能会形成800亿规模。此外，不光是中债增信自己在做，中债增信会和其他市场机构，包括债券主承销商、地方商业银行、地方增信公司、保险公司等等组成产品发行的联合体。假定其他主体也按这个比例，提供800亿规模的话，可能就会形成1600亿的规模，这是一个初步的估算。我们也会根据市场变化情况，观察和评估这个规模对于目前民营企业融资氛围的改善效果，以决定会不会再进一步扩大规模。

问：如何做到市场化？支持哪些民企、不支持哪些民企？

潘功胜：首先债务融资工具在企业选择上是有一定的目标取向的，我们唯一的要求就是要支持那些流动性暂时遇到困难，但是企业是有市场的、有发展前景的，而且它的技术能力也比较强。至于哪些企业，具体是由参与的专业机构，比如说中债增信、商业银行或者地方的信用增信公司等，来评估给哪些企业发类似的产品。当然一些国家产业政策限制行业的企业，一般来说是不能纳入这样的清单的。

问：近期一系列深化小微和民营企业金融服务的政策效果如何？

潘功胜：今年以来，人民银行和相关部门按照中央和国务院的决策部署，按照“几家抬”思路出台了一系列的政策措施来支持民营企业和小微企业的融资。

比如，今年以来已经四次降准；增加再贷款和再贴现的额度，今年已经做了两次；同时我们将小微企业、民营企业的债券、贷款纳入央行合格担保品的范围，并在人民银行宏观审慎评估的框架中增加了对于民营企业、小微企业融资的评估的参数。

银保监会也强化了银行业金融机构小微贷款投放的监督监测和考核，财税部门今年也出台了向金融机构发放小微贷款利息收入免征增值税的政策，同时财政部也成立了国家融资担保基金，主要服务的对象是民营和小微企业。同时强调督促商业银行疏通内部传导的机制。

小微企业的金融服务呈现出一定的边际改善，贷款投放稳步提升，9月末普惠口径小微贷款同比增长18%，各项贷款增长13%，比各项贷款的平均增长速度高出约5个百分点。贷款支持面也持续地扩大，授信的小微户数比上年末增长了23%，总体贷款利率有所下行。

问：怎样确保政策落实到位？

潘功胜：人民银行将会同相关部门进一步疏通货币信贷政策的传导机制，来用好、落实好这样一揽子政策，为小微企业的发展提供持续的动力。比如我们要发挥这些政策的合力，金融、财税这些政策“几家抬”，调动商业银行的积极性、层层压实责任，建立长效的融资机制安排。

第二，夯实金融机构的主体责任，督促引导金融机构优化内部资源，包括资源配置、绩效考核、绩效考核与员工收入分配的关系，内部资金转移定价、内部经济资本的安排、尽职免责、内部的信贷授权等，打通政策传导的“最后一公里”。另外，我们推动政府部门优化地方的金融生态环境，为小微企业的发展营造良好的营商环境。

问：商业银行不愿意给民企贷款怎么办？

潘功胜：我们从债券市场入手设置了新的民营企业债券融资工具，这只是其中的一项。

此外，商业银行等金融机构内部的一些制度安排是很重要的，比如绩效考核和员工的收入、基层行收入是什么关系，它的内部资金的转移定价是怎么安排的，内部经济资本分配是怎么安排的，是不是只要做到尽职就可以免责，这些制度安排会影响基层银行和员工愿不愿意去做这个事情。

第二个就是内部的信贷资源配置，内部授权、信贷授权和审批是怎么安排的，能不能使基层行和基层的客户经理有权力做这样的事情。再比如说在技术安排上，银行在民营、小微企业方面所需要的技术能力与一些国企、房地产企业、地方政府融资平台等传统客户是有很大差别的。小微企业、民营企业数量大、面很广，所以怎样运用现代的信息技术是很重要的。商业银行怎样提高客户获取能力、风险评估能力和信贷投放效率是个技术性的问题，还需要在这些方面做些改善、探索，使基层行和基层的员工会“贷”。

纪志宏：关于民营小微企业融资难的问题，小微企业和民营企业自身也要提高自身素质、专业化水平和提高信息的透明度。有的小微企业抗风险能力确实非常弱、经营的稳定性也比较差。过去有的民营企业融资可能太容易，扩张也有过快的一面，所以要解决这个问题还得政府、金融系统和企业本身共同努力。

问：资管新规出台半年后效果如何？

周学东：政策出台以来，治理影子银行取得了很大的突破。过去比较显著的资金空转、以钱炒钱、金融机构同业业务增长过快等乱象得到了遏制，这是我们的政策初衷。

今天看，初衷依然没有改变，治理影子银行的决心和大方向没有改变。但是在过渡期内，我们也适时做出一些微调，使得节奏和力度有所调整，让金融机构能够适应这种变化。

总体来看，政策出台后，过去资管业务过快增长的势头得到了控制，同时也没有出现断崖式下降。

问：针对资管行业，下一步政策思路是什么？

周学东：下一步将继续把握稳妥推进的思路，把握好政策的力度和节奏，鼓励金融机构按照资管新规和配套细则的要求，加快发行符合资管新规的新产品，同时坚持打破刚性兑付、净值化管理、限制期限错配、不搞层层嵌套等原则，相信经过一段时间的规范，资管市场会实现更加健康的发展。

问：如何看待近期人民币汇率波动？

潘功胜：第一，近期人民币汇率变化主要是对市场供求和国际汇市波动的一个反映。今年以来美联储连续加息，美元走强，新兴经济体出现金融动荡，加上贸易摩擦对市场情绪造成了一定的扰动，所以在市场力量的推动下，人民币汇率有所贬值。

第二，人民币在新兴市场货币中表现还是总体稳健的，今年以来受外部国际金融市场变化的影响，很多新兴经济体货币是大幅贬值的。美元指数升了5%，新兴经济体货币指数下降了11%，欧元下降了4.9%，英镑下降了4.6%，还有很多新兴经济体货币贬值很厉害。人民币从年初到现在下降了5.9%，人民币无论是和新兴经济体货币进行比较，还是和其他发达经济体货币进行比较，应该说有贬值，但还是比较稳定的货币。第三，人民银行也积极采取了一些措施来稳定预期，比如我们在不断地完善人民币汇率市场化的机制，保持汇率的弹性；同时针对外汇市场顺周期的行为，已经并将继续积极采取宏观审慎政策等措施来稳定外汇市场预期。

第四，中国作为负责任的大国，不会搞竞争性贬值，不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部的扰动，这个观点人民银行已经重申很多次了，今天在这儿再重申一次。第五个观点，中国经济的基本面稳健，宏观杠杆率基本稳定，财政金融风险总体可控，今年国际收支也是大体平衡，外汇储备充足。这些因素为人民币汇率保持基本稳定提供了基本面的支撑。

同时，近些年来，在应对汇率和外汇市场波动的过程中，人民银行、外汇局积累了丰富的经验和政策工具，根据形势的变化采取必要的、有针对性的措施。我们有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

原标题：一文读懂“吹风会”，潘功胜解读近期政策内容都在这儿！

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