开栏语：作为西部唯一的直辖市，重庆正努力打造中国西部创投高地，构建良好的创新创业创投生态。如今的山城，各大创投机构云立，齐力助推实体经济的发展。上游财经—重庆商报联合重庆创投协会开设“创投圈”专栏，为您带来创投圈内最新的观点、最热的事件。

▲徐缙翔 受访者供图

募资难、找优质项目难、高额回报退出也难。今年，投资机构的日子也不好过。“收缩比扩张好，这是现金为王的阶段，投资人应该保持谨慎。”富坤投资重庆区域合伙人徐缙翔，在重庆扎根10年主导投资了两只政府引导资金参与的基金产品。在徐缙翔看来，目前对于创投机构来说是挑战与机遇并存，投资收缩比扩张更适合跟上经济发展。

一级市场和二级市场逻辑相通

徐缙翔和重庆的缘分，可以称得上是兜兜转转。

在去广东生活之前，徐缙翔在重庆出生并生活了十几年。往后的求学、工作生涯中，徐缙翔去过加拿大，又去过中国香港、北京、深圳。最终，回到了重庆。

在做股权投资之前，金融海归徐缙翔是在做二级市场。“当时在香港工作，做私募证券基金。基金市场上有几支信托产品是以股权投资为主题，我们也比较关注。”彼时，正值有限合伙（LP）的形式在国内兴起，徐缙翔认为是很好的发展机会，开始涉入一级市场做股权投资。

“我认为做一级市场，其实和做二级市场的逻辑是一样的。虽然被投企业发展的阶段不一样，但是都是为了证明这个企业的发展潜力，从企业研究、行业研究来说都是相通的。”所以对于徐缙翔来说，转型其实是水到渠成。

2008年，富坤创投成立，徐缙翔是其中核心团队成员。之后，富坤创投开始做地域的布局，重庆是富坤布局第一站，而徐缙翔则是打前站的“大将”。

“当时和重庆市科技创业风险投资引导基金（现重庆天使投资引导基金）接触，觉得重庆股权投资的环境非常好，作为政府LP的理念特别好。”徐缙翔回忆，当时引导基金这边就表态，不参与GP（普通合伙人）的管理、不进投决会、不做投资具体的决策。

徐缙翔认为这样的理念实际上非常吸引投资机构，因为起码在政府参与的背景下，政策参与不强，投资机构有自主性，充分运用市场规则。

2009年，重庆富坤投资顾问有限公司成立，成为最早一批进入重庆的政府参与引导的创投基金管理人。与市科委、重庆北部新区管委会合作共同发起了一只专业的股权投资基金（I期）。

投资企业上市回报10倍

“事实上，精简规模是我们主动提出来的。因为规模可控，管理就会更专业细致，相对来说风控更精确。”徐缙翔表示，基金的风格是偏早期，但是早期没有注重行业聚焦，投资的行业较多，包括信息技术、生物医药、新材料、新能源等多个行业的科技型中小企业。

该基金投资了国内首家A+H股乳品上市企业，回报接近10倍。

“当初是投了2500万元，最开始在H股上市了，我们觉得估值不高没有退。按照A股上市的价格折算，回报在2个多亿。”徐缙翔介绍，还有几个并购的项目回报也不错。

2014年，重庆富坤在重庆发了第二只基金，聚焦智能交通行业。“基金主要投向泛智能交通领域中发展潜力大、具备核心竞争优势的项目。”徐缙翔介绍，目前资金已经投资完毕，一共投了十几个项目。

相较第一只基金，第二只基金不仅专注行业聚焦，还将投资与招商引资相结合，承担起了更多创投服务实体经济的责任。

“投资了四五个科技型的企业，都引入落地在了重庆。”徐缙翔介绍，这些企业都是智能化、大数据的企业，也符合目前重庆的发展方向。希望通过创投机构的引导，扶持重庆的实体经济发展。

数据说话看重真实性

在募、投、管、退几个环节中，徐缙翔认为相对来说，“投”这个环节特别考验投资人。“市场上企业项目很多，但是鱼龙混杂，需要万里挑一。”而选好了项目，后面的环节才能够水到渠成。

如何才能挑到好项目？徐缙翔认为，虽然投资是一门艺术，难以量化。不过，很多时候数据也能说明一切。

虽然是一名女性投资人，但是徐缙翔却特别看重数据。“我喜欢看数据说话，可能因为我一直做金融、投资这块，性格也比较理性，对数字会比较执着。”徐缙翔表示，不过，她首先看重的不是数据漂不漂亮，而是数据真不真实。

在和机构接触时，一些企业会选择“讲故事”，一些企业会选择展示漂亮的数据。不管是哪种情况，徐缙翔都会选择先核实数据的真实性。一旦数据有假，就算企业行业潜力再好，但团队的诚信人品有问题也不会投。

“作假要作成一个‘圆’其实并不容易，总会有端倪露出。现在是大数据时代，各种数据都可以查。”徐缙翔建议，企业的数字可以不漂亮，但是一定不要作假。一旦被拆穿，肯定会失去投资机构的信任。

在徐缙翔看来，投资就是要看数字+非量化的东西。而对于数字的解读，也可以从不同的角度来看，有的可能会看重现金流，有的可能会看重增长性，但是首先一定要看数据的真实性。

投资2.0时代是双向选择

徐缙翔认为，随着市场上的资金不断增多、企业的不断成熟，2.0时代的投资其实是机构和企业的双向选择。

企业在发展过程中，其实对于未来都有战略的规划，会明确需要投资者给企业带来什么帮助。“有的企业需要财务投资人，因为只需要钱；有的企业需要战略投资人，能够带来产业整合的资源。”徐缙翔表示，所以现在投资机构也注重行业聚焦，在投资的时候能够带来更多产业链的资源。

而像富坤创投在国内进行区域布局，除深圳本部以外，在北京、上海、重庆、成都、湖南多地设立了十几只基金。虽然说单个基金的规模不算大，但是能够形成联动优势。

“之前成都投了一个做全球手机杀毒软件的企业很好，当时是成都富坤投了Pre-A轮，后面再跟A轮的时候我们也一起投了。”徐缙翔介绍，这个项目投了1000多万元，投了一年之后被并购退出，投资回报接近1个亿，盈利9倍。

这样区域联动，不仅能够降低单个基金的风险，还能够资源协调共享。在企业对投资机构进行选择的时候，会更有优势。同时，在后期退出的时候也能够共享更多的资源。

市场风险大，投资人应保持谨慎

徐缙翔认为，市场大环境对企业的冲击，对于创投机构来说其实既是挑战也是机会。

就挑战来说，投资的项目市场风险太大，企业的增长难以实现从而可能不容易退出，或者保障回报收益更加困难；从另一角度来说，供求关系发生了变化，很多企业更需要资金，估值相对较低，企业提出来的条件和要求也会变得合理，可能会挑选到性价比较高的项目。

“不过我还是认为收缩比扩张好，这是现金为王的时代，投资人应该保持谨慎。”徐缙翔表示。而对于重庆市场来说，徐缙翔认为，重庆政府对于创投的支持力度很大，也在大力推进企业资本化。在“一带一路”的推动下，重庆发展潜力巨大，徐缙翔很有信心，也愿意做重庆发展的助推器。

上游新闻·重庆商报记者 谢聘

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