没有一丝丝准备，在美股上市，用美国投资者的钱来补贴国内消费者的民族之光——瑞幸咖啡，就这么崩了！所有人都看呆了。

瑞幸造假疑云成真

这次瑞幸咖啡的自查自纠缘起于两个月前浑水的那份做空报告。

今年1月底，美国著名做空机构浑水（Muddy Waters）公布了一份89页的做空报告，该报告由外部匿名者编写。

这份报告直击瑞幸两大命门——数据造假和商业模式不可持续。

报告从各个角度来对瑞幸的数据进行质疑：瑞幸咖啡门店商品销售数量数据造假，将2019年Q3和Q4每店每日的商品销量至少夸大了69%和88%；单均商品数从2019年Q2到2019年Q4持续下降，有效销售价格在2019年Q3被虚增；瑞幸咖啡夸大了广告费用，并将此部分用于增加2019年Q3的收入；2019年Q3其它产品净收入被夸大。

为了证实这份报告的准确性，报告还称，其数据来源依据的是92个全职和1400多名兼职调查员，收集了25000多张瑞幸咖啡小票，录制了11260小时视频，并收录了大量内部微信聊天记录，最终成功记录了981个店铺日的客流量，覆盖了620家店铺100%的营业时间。

在商业模式的质疑上，浑水这份报告直接认为，瑞幸咖啡的商业模式存在缺陷，已经基本崩塌。

该报告发布后，立刻引起了市场的关注，瑞幸咖啡的股价当天跌去10%，盘中最高跌幅达到25%。

面对造假指控，瑞幸方面进行了坚决否认。

谁曾想，瑞幸今日自己“打脸”，自曝22亿元虚构销售额。

激进？不过是因为物种不同

自2017年成立后，瑞幸咖啡闪电战风格切入咖啡市场，疯狂烧钱补贴、开店、做推广，迅速做大门店和用户规模、提升市场声量。

2019年初，瑞幸咖啡提出计划在年底前将门店数量增加至4500家，同时在门店数和杯数上全面超过星巴克，成为中国最大的咖啡连锁企业。

2020年1月8日，瑞幸咖啡CEO钱治亚宣布，瑞幸直营门店达到4507家，在除上海外的其余中国主流城市中，门店数量均为第一。她还介绍说，截至当时，瑞幸咖啡交易用户数已超过4000万，在2019年Q4新增用户数约为1000万。

在成为门店第一之后，瑞幸咖啡并不打算慢下来。按照瑞幸咖啡CEO钱治亚的说法，瑞幸咖啡在2021年瑞幸咖啡将开出总计10000家门店。

门店快速扩张背后，瑞幸咖啡的亏损也在迅速扩大。财报显示，瑞幸咖啡在2018年的前9个月亏损了8.57亿元，而在2019年的同期亏损则超过17亿元。

为了证明亏损的合理性，瑞幸咖啡拿出了其耀眼的增长数据。以2019年Q3为例，各项数据几乎都是同比百分之几百的增长，如营收同比增长557.6％ 交易客户的总数同比增长413.4％，门店数量增长209.5%。

2019年Q3，瑞幸还在财报中称公司单季度平均单个门店首次实现盈利，这虽然引发市场质疑，但无疑给瑞幸的股价带来一波上涨。

不过，对于瑞幸咖啡疯狂烧钱的扩张模式，陆正耀和瑞幸咖啡的早期投资人并不在乎，愉悦资本创始及执行合伙人刘二海甚至表示，“我完全不认同‘激进’的说法。我们哪里激进了？高铁跑200公里你还嫌慢？拖拉机跑80公里就得散架了吧。不是我们快，是因为完全不是相同的物种。”

成也“数据”，败也“数据”

从瑞幸咖啡成立之初，不管是其高调“叫板”星巴克的打法，还是“网约车”一样的高额补贴，都引起巨大的争议。但不能否认的，是瑞幸对行业的贡献。当然对于竞品而言，这样的“贡献”所导致的价格大战，也加速了行业的“洗牌”与小企业的“消亡”。

但绕不开的话题是，在瑞幸喊出“千家店万家店”的口号时，中国真的有如此巨大的咖啡市场需求吗？一些观点认为，瑞幸咖啡只是高举高打策略的又一案例。早前，“咖啡陪你”也有类似的口号，咖啡陪你在中国市场的门店已大量倒闭。

在国内资本遇冷的前提下，瑞幸的确只能收割大洋彼岸的“韭菜”。从2019年下半年的诸多举动也可以看出，瑞幸或面临难关。不久前，瑞幸甚至在平台高额补贴售卖电子产品，剑指拼多多，这样的行为，让人更多怀疑瑞幸现金流遇到问题。

其实在2020年年初，曾有接近瑞幸的人士向《中国企业家》透露，瑞幸在上海的所有门店已实现完全盈利。不论是否是数字游戏，只要能保证产品质量稳定、不断讨好用户、保证有足够资金烧钱补贴教育市场，瑞幸的故事本还是可以继续走下去，至少在相对成熟的一线市场，咖啡这样的饮品还算是年轻人的刚需。

遗憾的是，瑞幸在成功打出品牌、烧出一定市场份额后，几乎是在最好的时刻跌落。“项庄舞剑，瑞幸或意已不在咖啡、坚果。”

行至今日，这个曾经动听的“中国咖啡故事”无疑按下了暂停键，瑞幸成也“数据”，败也在“数据”。更为严重的是，这样的造假行为会进一步削弱中概股在国际资本的形象。在沈萌看来，中资企业未来想要从国际投资者、私募基金拿到资本，或是在国际市场上市可能会更难。

跟你我有几毛钱关系？

对众多网友来说，听到这个惊人的消息，大家都惊呆了！

从消费者的角度来看，瑞幸咖啡真的难喝吗？此前，更多业内人士向《中国企业家》表示，至少从咖啡豆与咖啡机的品质来看，星巴克、Costa、瑞幸、连咖啡的选品并无太大差异。

此前，在接受《中国企业家》采访时，瑞幸发言人都称其希望做“咖啡的平权者”。其高额的补贴填补了中国“20元咖啡”的市场空白，Pick up自提门店聚焦写字楼人群，大力发展线上业务的打法也击中了中国咖啡市场原有的痛点。可以肯定地说，在中国市场，瑞幸跑马圈地的发展给予了星巴克一定的压力，也在一定程度上倒逼了星巴克数字化的转型。让大家喝到了平价的咖啡。

有网友表示，瑞幸开起来后，每天平均两杯。

因为有很多优惠券，虽然原价较市场上贵了那么一点，但加上优惠卷用起来一杯少则几元钱，也是非常划算。

加上优惠，每个月花在它家的钱，平均500多元，一年六七千元。算起来比较节省了。

因此，这个平台，还是有许多忠实的拥趸者的。

老百姓关心：实不实惠，性价比高不高，方不方便。仅此而已！

新闻纵深：

飞上天的"猪",还会掉下来的！

2019年8月，基石资本董事长张维接受中国基金报采访时候表示，瑞幸咖啡本质上是一个传统的咖啡/饮料企业，能否成功的关键在于其运营咖啡店的传统能力，期待瑞幸早日证明自己运营能力，届时才能判断它的真正价值。

“拿着大资本想砸出一个海底捞，你一定觉得是荒谬的。为什么砸瑞幸就不荒谬呢？”

瑞幸咖啡到底能不能挣钱，一直困扰很多人。“去掉各种概念的包装，瑞幸咖啡本质上就是一个传统的咖啡店，它能否成功取决于传统的运营能力，而这个不是烧钱能烧出来的，需要慢慢积累。”张维表示，“只有瑞幸在之后成功证明自己运营实体店铺能力，才能最终兑现其估值。”

在张维看来，靠钱烧的商业模式，不容易烧成功，因为它最终还得依靠传统技能，这也是张维不看好造车新势力的原因：“造新能源车，考验最多的还是传统的造车能力。”

上游新闻综合自中国企业家、智通财经网、中国基金报等

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