中国经济周刊消息，与其他出现债务危机的大型地产公司一样，宝能集团爆雷点之一也是理财产品。
“现底层资产因经营流动性问题，已经出现逾期兑付，经判断尚不具备短期内可以兑付的能力。”
12月13日晚间，宝能集团在官方微信号上对其此前发布的理财产品兑付方案给出说明。这是其处理债务危机的最新公开动作。
12月8日晚，宝能集团给出的兑付方案称，“为满足投资者即时兑付的需求，宝能集团将组织提供总价值不少于50亿元、具有较高投资回报率、可过户或变现的优质房产和权益供投资者自由选择。”
2016年，此前名声并不显赫的宝能因一度接近入主万科(000002.SZ)而一举成名，市场冠以“宝能系”之称，业务覆盖保险金融、房地产、汽车、物流等各类业务。
计划出售1000亿资产，
宝能陷入债务危机后自救
50亿元理财产品只是宝能集团负债的冰山一角。
10月20日，宝能控股的上市公司中炬高新（600872.SH）发布公告称，截至2021年9月底，宝能集团合并报表总资产约8300亿元，剔除并表金融资产及负债后集团总资产约4300亿元，有息负债合计为1927亿元（包含银行贷款、信托贷款、理财产品及发行的公司债券），对外担保余额308亿元。其中，近段时间较为紧迫的流动性资金缺口约为200亿元，包括：所有理财产品兑付合计83.49亿元；较为急迫的工程款等需要支付26亿元；部分紧迫的经营款项及到期本息约85亿元。
与此同时，中炬高新称，其控股股东中山润田（控股股东为宝能）存在债务违约金额29.75亿元。更让投资者吃惊的是，宝能集团共被法院执行19笔，执行金额180.31亿元；剔除交叉重复案件，中山润田及其控股股东宝能集团共被执行金额180亿元。
一个月后，中炬高新再次公告，“中山润田所持中炬高新股份已全部处于质押/司法标记/司法冻结/轮候冻结状态，存在股份被平仓或强制过户的风险”。
自救的办法，就是多卖、快卖资产。
宝能表示，计划出售8大资产，总估值达1000亿元，包括深圳宝能中心、旧改项目，前海优质项目、物流园资产包项目等位于上海、深圳、广州的8大资产项目，预计3-4月个内，回款约200亿元，个别项目已达成交易，阶段性回款。
除了卖地卖项目，宝能还在多方减持上市公司股权。2015年以来，宝能通过前海人寿保险股份有限公司（下称“前海人寿”）、深圳市钜盛华股份有限公司（下称“钜盛华”）等公司举牌南玻A（000012.SZ）、华侨城A(000069.SZ)、中炬高新(600872.SH)、南宁百货(600712.SH)、韶能股份(000601)等多家上市公司。最知名的举牌动作无疑是“宝万之争”的举牌万科A，在后者的股权比例一度高达25.4%；成为格力电器第三大股东，被董明珠斥为“野蛮人”。
2021年10月13日，华侨城公告称，前海人寿与钜盛华因自身业务发展需要拟合计减持不超过1.64亿股，即不超过公司总股本的2%股份。按当时价格计算，通过减持华侨城可套现金额约为12亿元。不过，减持公告发布后，华侨城股价持续下行，至12月15日，一度下探至5.9元/股，对应市值9.68亿元。
这并非宝能第一次减持华侨城。今年3月，前海人寿与钜盛华拟减持2%，后来实际减持0.98%，按照减持均价计算，合计套现约7.52亿元。
目前，南玻A、韶能股份、中炬高新等公司并未披露宝能集团的减持计划。不过，南宁百货、韶能股份先后公告都显示，宝能集团的相应股权已经高质押甚至是100%质押。
钱去哪了？汽车项目圈地万亩，
文旅项目拿地也超万亩
2021下半年开始，市场上陆续出现宝能集团陷入债务危机的消息。
“宝能系”旗下深圳深业物流集团有限公司应于2021年8月2日偿还爱建信托4.68亿元，逾期。
宝能汽车集团有限公司应于2021年8月23日应偿付重庆信托本息金额21.86亿元，逾期。
10月8日，中铁信托称，28亿元的宝能广州汽车产业园项目（二期）集合资金信托计划的债务人未能如期支付贷款利息，保证人宝能投资、姚振华已构成债务人的交叉违约。
此外，山东信托、民生信托等多家信托公司披露宝能违约情况。
宝能何以至此？
姚振华给出的解释是，“从2016年我们下定决心，坚决转型进军高端制造开始，已陆续在汽车全产业链投入自有资金超500亿元，叠加当下的疫情冲击、宏观调控影响，公司遇到了暂时的资金流动性困难。”
这与恒大陷入债务危机后将导火索归于恒大汽车（0708.HK）相类似，却难说是根本原因。
恒大汽车2020年财报称，至2020年末已累计投入474亿，其中研发投入高达249亿。今年上半年，恒大汽车亏损幅度仍在扩大，上半年亏损47.87亿元，去年同期亏损22.74亿元。
“宝万之争”前，宝能集团可以说是默默无闻。在这一资本市场大事件中，宝能集团一战成名，动用资金规模超600亿元。
前海人寿是其主要的资金来源。成立于2012年的前海人寿，发展可谓突飞猛进。2012年获得第一份保单，2013年资产规模就达100亿元，2015年跃升至1559.43亿元，2016年资产规模超2000亿元。其中奥秘就在于万能险，而其2015年至2016年之所以举牌多家上市公司，关键也在于万能险。
当时，业内人士分析认为，“宝能系”的钱大致有三个部分，一是前海人寿万能险业务得来的100亿元；二是“宝能系”多个公司采取俄罗斯套娃式的股权抵押获得200亿元，其中多有循环融资；还有就是以金融产品吸纳通道资金，层层放大，又拿到270多亿元。（《中国经济周刊》2016年第46期《险资凶猛》）
《中国经济周刊》2016年第46期
封面文章《险资凶猛》
2016年12月，保监会下发监管函，暂停前海人寿开展万能险新业务，在3个月内禁止申报新的产品。这一年前10个月，万能险收入在前海人寿保费收入中占比超过80%。
2016年之后，前海人寿仍保持增长，但增速下行，资产规模从2016年的2000亿元增长至2020年底的3026.63亿元。与此同时，2016年开启“保险姓保”险资严格监管之后，宝能集团很难再动用险资输血自救。
以地产与实业之名拿下的众多土地以及相关项目才是宝能的吞金兽。
姚振华曾提出的目标是，2020年，宝能地产销售规模要达到1000亿元，2022年要超过2000亿元，不迟于2022年上市。
据第三方机构数据，宝能的地产业务2020年销售规模109.1亿元，离姚振华的目标还有很长的路要走。
《中国经济周刊》曾报道，前海人寿曾激进投资，背后还存在一个重要原因，其通过关联交易不停地输血“宝能系”公司的地产业务，不断加码以万能险为主营产品的保险业务，以应对“宝能系”投资体量越来越巨大的关联地产业务的资金需求。
2017年，宝能进军汽车产业。2018年的观致汽车经销商大会上，姚振华宣称，将连续5年、每年投入100亿元用于观致汽车的新车研发。
据媒体报道，宝能在汽车方面将更多的钱砸向了土地，其全国造车基地合计占地面积超万亩。因此，有质疑称，其以造车之名行地产之实，通过数个造车基地项目开发汽车小镇，销售房地产。
全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树曾评论，宝能的造车思路大概率还是与地产开发相结合。
此外，宝能在文旅小镇上的投资规模同样巨大，不完全统计的土地规模也超过1万亩。从公开资料看，宝能旗下昆明安宁温泉国际体育旅游度假小镇项目号称总投资355亿元；云南腾冲项目拿地面积高达4000亩，投资额400亿元；今年3月签约的山东胶州宝能善湖生态活力城项目总投资号称100亿元。
11月23日，在《致投资人的一封信中》，宝能称，当前是阶段性困难，公司的总资产远大于负债，有息负债基本都有足额抵押物担保，“充分覆盖本息，风险可控”。
原标题：大战万科，挑战董明珠，宝能如今陷入债务危机，何以至此？
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