最近，A股市场的“黑天鹅”不少，獐子岛的扇贝出走了，乐视网跌得贾跃亭爆仓了，保千里刷新最长跌停纪录了……各种各样的“黑天鹅”，让投资者们防不胜防。那么，在投资中，该如何避免这些“黑天鹅”呢？

数一数

今年五大“黑天鹅”

最近，A股市场的“黑天鹅”不少，接二连三出现。

1.獐子岛“扇贝出走”

1月30日晚，獐子岛2017年年报业绩预告“变脸”。獐子岛表示，公司2017年归属于上市公司股东的净利润，将从此前三季报中披露的盈利7959.34万元，变更为亏损5.3~7.2亿元。

獐子岛业绩为何出现大变脸？根据其表示，主要是因为公司在进行底播虾夷扇贝的年末存量盘点时发现，部分海域的底播虾夷扇贝存货异常。根据企业会计准则的相关规定，可能对部分海域的底播虾夷扇贝存货计提跌价准备或核销处理，相关金额将全部计入2017年度损益，预计可能导致公司2017年度全年亏损。

早在四年前，獐子岛也同样发布“扇贝出走”的公告。2014年10月30日晚间，獐子岛发公告称，因北黄海遭到几十年一遇异常的冷水团，公司在2011年和部分2012年播撒的100多万亩即将进入收获期的虾夷扇贝绝收。受此影响，公司2014年前三季度的业绩，将由预计中的盈利变为亏损8亿余元。

2.乐视网8连跌 贾跃亭爆仓

1月24日，乐视网正式复牌，连续遭遇8个跌停，股价从复牌前的15.33元/股跌至如今的6.61元/股。在这8个跌停中，成功出逃的投资者少之又少，而作为第一大股东的贾跃亭也面临爆仓的危险。

根据资料显示，贾跃亭目前持有乐视网约10.24亿股，占比25.67%。不过，贾跃亭所持有的乐视网股份，目前几乎全部处于质押状态，比例达到99.53%。有人给贾跃亭算了一笔账，根据保守估计，贾跃亭的平仓线在8.05元左右，补仓线在9元左右。

也就是说，截至目前，贾跃亭有可能已经爆仓了。乐视网表示，若公司股价继续大幅下跌，且贾跃亭无法及时追加担保，金融机构将有权处置上述已质押的股权，从而可能导致公司实际控制人发生变更。

另外，1月30日，乐视网还发布了2017年年度业绩预告，公司预计乐视网2017年将亏损116亿元。

3.ST保千里刷新跌停纪录

因涉嫌造假借壳上市，ST保千里自2017年12月29日复牌以来，已经连续25个跌停，不仅刷新A股最长连续跌停纪录，更使得自己的市值从2015年高峰期的729.3亿元跌至目前的69.97亿元，市值缩水超过650亿元。

随着股价大跳水，不仅使得ST保千里超10万户投资者全部被“闷杀”，此前参与非公开发行认购的金融机构全部深陷其中。根据记者计算，截至目前，参与定增机构浮亏已经超过80%。

另外，ST保千里预计2017年业绩大幅亏损，且亏损金额无法确定。根据ST保千里表示，如果大额亏损超出公司净资产总额，公司可能出现2017年末净资产为负的情形，导致公司股票被实施退市风险警示。

4.*ST海润跌成“仙股”

在港股市场中，人们通常把股价低于1元的个股称为仙股，这个称呼在A股市场得以沿用。2月1日，*ST海润股价一字跌停，收盘报0.97元，沦为仙股。值得注意的是，*ST海润也是自2006年以来，A股市场出现的首只仙股（剔除已退市公司）。

这样的跌停，主要是因为1月30日，*ST海润发布2017年年报业绩预告，其预计全年实现净利润在-23.7亿元到-28.4亿元之间，亏损幅度较2016年明显放大。

*ST海润表示，如果公司2017年度经审计的归属于上市公司股东的净利润仍为负值，根据有关规定，公司股票将在2017年年度报告披露后被实施退市风险警示。另外，若公司2017年度的财务会计报告继续被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告，公司股票将自2017年度报告披露之日起暂停上市。

受该消息影响，*ST海润连续三日跌停，股价从1月30日的1.07元/股，跌至如今的0.92元/股。

5.刘姝威发难宝能 万科大跌近6%

1月24日，作为国内地产龙头的万科A，股价创下自1991年上市以来的新高42.24元/股。在深圳成指连续5天暴跌的情况下，万科A成为资本市场上地产股的中流砥柱。然而，从1月25日开始，万科A股价开始回调，尤其是在1月30日，万科A股价大跌近6%。

这主要是因为，1月30日开盘前，作为万科独立董事的知名学者刘姝威发表了一封给证监会的公开信，请求证监会命令钜盛华已经到期的七个资产管理计划立即清盘，不得续期。

随后，钜盛华发表声明回应称，这些资管计划虽然到期，但是已经和相关方面做了沟通，签订了延长清算9个资管计划的协议，并且符合相关法律法规规定。不过，1月31日，刘姝威再度通过微博发声，对钜盛华提出进一步的质疑。刘姝威表示，钜盛华作为委托人的七个资产管理计划的杠杆达到2倍，属于高杠杆资金，而这部分违规资金正是目前金融市场着力清理的。

值得注意的是，如果真如刘姝威所言进行“立即清盘”处理，万科股价将会迎来多个跌停，而且这也会带动整个房地产板块甚至是整个大盘的震荡。

扒一扒

那些典型的“黑天鹅”

事实上，在A股市场，类似“黑天鹅”还真不少。

1.新都酒店（000033）

对于投资者来讲，新都酒店是当之无愧的“黑天鹅”。在2015年停牌前，因受华图教育将借壳的影响，新都酒店在2015年4月9日至29日期间，股价连续15个交易日涨停，股价飙升至10.38元/股，吸引不少投资者进场。

然而之后，由于华图教育借壳失败，新都酒店突然宣布停牌，这一停就是2年，投资者们在高位悉数被关。后来，新都酒店进行破产重组，也向深交所提出恢复上市的申请，然而因为遭遇负责审计的会计事务所变更财报、2015年净利润亏损、上市保荐人广发证券撤回保荐文件等变故，深交所对其作出终止上市的决定。

去年5月24日，新都酒店开始进入为期一个月的退市整理期，股价连续17个一字跌停，从7.16元（5月24日开盘价），一路狂跌到1.34元，跌幅高达81.28%，不仅将停牌前的15个涨停全部抹去，且屡创新低。

2.欣泰电气（300372）

欣泰电气的退市，也是“黑天鹅”之一，因为它不仅是我国首家因欺诈发行被强制退市的上市公司，也是第一家被退市的创业板公司。2014年2月，欣泰电气成功登陆创业板，第二年的6月，股价创出历史新高63.67元。然而，2015年，辽宁证监局对辖区内的欣泰电气进行现场检查时发现，其可能存在财务数据不真实等问题。经过调查，2016年7月，证监会对欣泰电气欺诈发行等正式作出行政处罚并对其启动强制退市程序，之后欣泰电气被暂停上市。一直到去年7月17日，欣泰电气进入退市整理期，8月25日，欣泰电气迎来最后一个交易日，股价定格在1.48元／股。

如果从被暂停上市前的股价算起，截至退市，欣泰电气股价跌去9成，而在这一期间买入的投资者，无疑是一部血泪史。

3.*ST中安（600653）

*ST中安，前身是中安消，2015年12月因资产重组停牌了大半年，就在投资者们翘首以盼复牌之时，今年5月3日，中安消因2016年年报出具非标审计意见、公司股价连续下跌，突然戴帽变更为*ST中安。后来，*ST中安又因为戴帽、涉嫌造假被证监会立案调查等不利因素，去年5月31日复牌后连吃5个跌停，在当时，*ST中安实控人的股权质押融资已经触碰警戒平仓线。随后，*ST中安以筹划资产重组为由，再次宣布停牌，打算卖房变现保壳，然而却因为交易对方在谈判初始频频压价，重组失败。去年9月13日，复牌后的*ST中安，连续遭遇17个一字跌停，如今，其股价仅为3.53元/股。

4.*ST众和（002070）

相比其他个股，*ST众和更为戏剧化，频频爆出“黑天鹅”，从目前的情况来看，*ST众和已陷入多重困境交织的局面。

首先，业绩变脸，突然戴帽。去年2月，*ST众和预测2016年净利润扭亏为盈，约5769万元，然而2个月后发布的年度预告净利润亏损4829.6万元，业绩相差超过1亿。如今，*ST众和在半年报中，预计公司前三季度亏损1亿元~1.5亿元，濒临退市。

同时，*ST众和公司及董事长也面临被立案调查的窘境。去年9月12日、9月27日，*ST众和先后发布公告称，因涉嫌信披违规，公司及董事长遭证监会立案调查。另外，*ST众和还遭遇采矿权面临司法拍卖、重组方案难产等劫难。

去年11月3日，*ST众和复牌，股价连续遭遇18个跌停。如今，*ST众和以筹划购买矿业资产为由宣布停牌。

问一问

“黑天鹅”到底伤害了谁？

从上述案例也可以发现，上市公司频频爆出“黑天鹅”，对于公司股价影响非常明显。而在这其中，最大的受害者，无疑是广大散户投资者。

以乐视网为例。如今连续8个跌停，乐视网股价从复牌前的15.33元/股跌至如今的6.61元/股，更悲剧的是，跌停还未停止。这样的跌停，不仅使得第一大股东贾跃亭面临爆仓，使得国家队中央汇金、牛散章建平、中邮旗下基金产品等悉数被套，更使得乐视网18.59万股民集体“被埋”。

还比如ST保千里，连续25个跌停，股价从复牌前的10.39元/股跌至2.87元，不仅此前参与非公开发行认购的金融机构大幅亏损，其10.2万户投资者连逃跑的机会都没有。

看一看

“黑天鹅”事件为何频发？

为什么这几年“黑天鹅”事件频发？究竟是什么原因造成的？

上市公司利益驱使

事实上，仔细观察我国股市上的“黑天鹅”事件可以发现，虚增收入、讲故事、信披违规违法等造假行为是“黑天鹅”事件爆发的最根本的原因之一，而这些造假背后是上市公司利益的驱使。

从早年的银广夏、蓝田股份，到后来的丰乐种业、草原兴发、欣然电气、ST众合、银河生物等等，之所以爆发“黑天鹅”事件，都是上市公司在巨大的利益驱动下，利用消息的不对称，制造造假的闹剧，以达到扮靓业绩、上市资格及配股要求、实现管理层的利益需求等等目的。

但是，纸包不住火，造假等违规违法行为最终会暴露，于是当这些违规违法行为被发现之后，上市公司便因造假折戟资本市场，成为一只突发的“黑天鹅”，打得投资者措手不及，给投资者造成巨大的损失，也给公司带来巨大冲击。

监管不严造假成本低

我国股市监管不严、对于造假等行为的处罚力度低，亦是“黑天鹅”事件频发的主要原因之一。

目前，我国虽已有《公司法》、《证券法》、《会计法》等对上市公司的造假舞弊进行约束，不过，从现有证券市场对上市公司重大舞弊违法行为的判例来看，我国监管机构更加注重的是对上市公司的行政处罚，对相关责任人的行政处罚和刑事处罚相对较轻，通常是给予公开谴责、警告以及少量罚款，情节严重者判处有期徒刑，且相关规定明确了舞弊行为可预期的成本上限，处罚力度极低。比如南纺股份，公司此前连续5年虚构利润3.44亿元，仅被中国证监会警告并处以50万元罚款，公司原董事长单晓钟仅被处以30万元罚款。

监管不严、惩罚力度低、造假成本低，为上市公司造假提供了生存的土壤；同时，因违法成本低廉，保荐机构、会计师事务所和律师事务所等中介机构协同造假，但很少受到重罚。因此，正是对讲故事、欺诈上市等造假行为的监管不严、惩处力度低，客观上造成了鼓励造假的恶果，导致A股市场恶意造假案频发，上市公司造假成风，而一旦东窗事发，蔓延到股市上，“黑天鹅”便频出。

投资者豪赌心态重

而投资者豪赌的投机心理在一定程度上加剧了“黑天鹅”事件的频发。

一方面，部分投资者是带着豪赌的心态进入股市的，希望能在股市获得巨大收益，因此，为了利益轻易地进行操作，喜欢追涨杀跌，忽视了存在的风险；另一方面，我国A股市场上，充斥着大量已丧失持续经营能力的垃圾上市公司，一些严重资不抵债的上市公司市值高达十几亿甚至几十亿元，扭曲了市场的估值体系，A股市场因此资源配置逆向化、劣币驱逐良币，加上投资者豪赌的投机心理，形成了“炒新”、“炒差”、“豪赌”的传统。

正因为如此，业绩较差、估值泡沫比较高甚至濒临退市的上市公司都能受到资金追捧，股票都能得到大幅的上涨，投资者纷纷“飞蛾扑火”般地进行豪赌，在一定程度上加剧了“黑天鹅”的频发，而当“黑天鹅”真的来临之际，投资者又束手无策，只能在高位“站岗”。

学一学

如何预防“黑天鹅”？

“黑天鹅”事件虽然绝大多数来得突然、很难把握，打得投资者措手不及，但实际上，它们总体是有规律可循的、可以提前避免的。

1.主营业务持续不振

多数“黑天鹅”爆发之前其实是有征兆的，而公司的主营业务则相当于是一面“照妖镜”，能折射出“黑天鹅”的影子。往往主营业务持续不振的上市公司，业绩也十分差劲，更有甚者连年亏损，最容易成为“黑天鹅”。

在遇到主营业务持续不济的个股时，投资者应该小心谨慎，要理性地分析上市公司的持续盈利能力，不要脱离基本面，幻想着其可以依靠重组、转型等实现“飞跃”，而盲目持有。

2.业绩变脸

业绩变脸的个股也是“黑天鹅”的多发地。炒股，炒的就是预期，再加上近段时间以来市场流行“炒业绩”，因此，业绩预告中的业绩大增或者超预期的个股成为资金关注和追捧的对象，股价亦跟着大涨。而在资金狂热之时，一些业绩“不牢”的上市公司往往会出现“业绩变脸”，股价随之大跌甚至“跌回原形”，在泡沫破灭之后，留给投资者的则是一地鸡毛。

也就是说，一旦业绩不达预期，再好的题材都可能烟消云散，股价大涨之后暴跌，受伤的还是中小投资者。所以，在面对上市公司的业绩预告之时，投资者要提高警惕，仔细查看上市公司的业绩预告，分析财务数据的真实可信性，同时要观察公司所处行业的整体盈利情况以及所发生的变化，应理性判断其抵御风险能力，而不是简单相信业绩预告，谨防上市公司出现“业绩变脸”。

3.多为ST股

ST股亦是“黑天鹅”重灾区。此前，虽面临退市风险，但ST股仍凭借其“壳”资源而奇货可居，因此，A股市场亦盛行炒“壳”之风，因为一旦遇上“金主”，ST股便可以“浴火重生”，股价亦会大涨。但是，随着市场制度建设越来越完善，增加新股供给、规范并购重组、抑制借壳炒作、推进退市常态化等制度相继出台，监管层逐步引导资金回归长期投资、理性投资，“壳”资源不再稀缺，ST股不一定能浴火重生，也未必能给投资者带来真正的回报。

虽然如此，仍有一些投资者抱着“豪赌”的心态去跟风暴炒ST股，盲目地贪图可能出现的投机利润，在刀口舔血，忽略了存在的风险，最终遭遇“黑天鹅”。比如*ST中安，投资者明知其退市命运已定，却依旧有资金甘愿博傻，对其重新上市抱有希望，“飞蛾扑火”般地进行豪赌，最终遭遇连续跌停。

因此，投资者应该远离ST股，择优投资，选择真正业绩好、上升空间大的上市公司。

上游财经·重庆商报记者 张蜀君

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