3月，良品铺子在最新的电梯广告宣传和其网站上，均重点重复强调“高端零食”的身份。中国证监会官网显示，良品铺子分别于2018年6月和2018年12月两次提交招股说明书(申报稿)，显示其部署上市的坚定决心。

经营产生的利润率仅1.7%

最新版的招股说明书(申报稿)显示，良品铺子2015年至2018年上半年营业收入分别为31.49亿元、42.89亿元、54.24亿元和30.35亿元，净利润分别为0.48亿元、1.05亿元、1.18亿元和1.13亿元，利润率分别为1.5%，2.4%，2.2%和3.7%。仅有2018年上半年的利润率超过3%，但下半年的利润率还未公布，全年利润水平还待验证。从前三年的利润率看，2%上下的水平不仅属于薄利，在同业竞争中也难拉开差距。

值得关注的是，在良品铺子的收入构成中，近几年均有较大金额的投资收益，根据招股说明书的内容，良品铺子通过购买理财产品产生的投资收益分别是：2016年1800万，2017年3000万，2018年上半年2000万。扣除投资收益的影响，以2017年为例，属于经营产生的利润率仅1.7%左右。

研发费用远低于行业平均水平

高端零食上市路能否走通？作为新一届发审委成立以来，首家IPO申请被取消审核的企业——三只松鼠的经验值得同行关注：虽然曾获得不菲的营收，但高额影视广告费和流量费被看作是影响利润率而导致上市失败的一大因素。相比之下，良品铺子的广告不仅出现在《欢乐颂2》、《恋爱先生》、《烈火如歌》等影视剧中，不少电梯间、公交站牌等也成为良品铺子的广告阵地。

此外，良品铺子先后邀请黄晓明、杨紫、吴亦凡、迪丽热巴代言，目前关于吴亦凡的代言费，良品铺子方面没有官方数据。但有媒体报道给予的测算是：2500万！除了吴亦凡，迪丽热巴的代言费应该也不菲。公开报道显示，目前迪丽热巴一年期代言合约最少都在1000万。两个人加起来，保守估计在3000万左右。

但是，另一个数据却是，招股书披露，良品铺子在2017、2016、2015年的研发收入占营业收入的比重分别为0.77%、1.38%和0.17%，具体数据显示，2017、2016、2015年每年研发费用总计分别为4145.90万元、5835.35万元、585.97万元，远低于行业平均水平。 剔除产品质量的风险，持续盈利能力与规模把控也是良品铺子未来的考验。

全渠道布局战略领跑行业

据良品铺子今年3月最新铺排的广告介绍显示，良品铺子全国门店已有2000多家；精选全球32大产地食材；除了坚果，还有上百款高端零食。

不过，相较于其他零食企业，良品铺子在全渠道布局上占据先发和规模优势。

据了解，良品铺子于2006年在湖北武汉开出其第一家线下门店，并于2012年建立电商公司进军线上。　　

根据良品铺子招股书显示，从2015年至2017年，良品铺子线上收入由8亿元增长至22亿元，复合增长率达65.85%。而从2018年“双11”的销量来看，良品铺子在天猫、京东旗舰店的食品类目排名中也均上升了一位。　　

就2017年良品铺子的营收来看，22亿元的线上营收占其主营业务收入比例的42.21%，这也意味着良品铺子在线上线下的销售能力上保持了相对平衡的水平。

此外，消费者的买单也证明了良品铺子全渠道布局的方向正确。根据良品铺子披露的数据显示，目前品牌全渠道用户超过4000万，从会员消费数据中发现，全渠道打通后，同时在两个以上渠道有消费习惯的用户，消费额度是单渠道用户的1.6倍。

综合中国证券报、乐居财经等

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