第一财经消息，尽管在十年前，投资参与建设运营铁路的大门就已经向民营企业打开，但直到11日，首条由民资控股的高铁项目才正式落定。

9月11日，浙江省人民大会堂，杭绍台铁路ppp项目正式签约，这条总投资约449亿元的高铁，是我国第一条采用PPP模式建造运营的高铁项目，包括复星、宏润建设(002062.SZ)、平安等民营企业以组建联合体的形式控股项目公司。

此次签约也意味着民营资本在中国铁路投融资领域首次实现控股地位，开启了国内民资控股铁路项目PPP模式的探索之路。原本被认为是“重资产、难盈利、垄断堡垒”的高铁，为什么忽然成了民营资本青睐的香饽饽?

民企控股

根据《国家发展改革委关于新建杭州经绍兴至台州铁路核准的批复》(发改基础〔2016〕2516号)，杭绍台铁路从杭州东站出发，经绍兴北站、东关站、三界站、嵊州新昌站、天台站、临海站、台州中心站及温岭站，全程共9个站点，全长269公里，其中新建正线北接杭甬高铁，从绍兴北站引出，共224公里，线路速度目标值350km/h。

项目预计总投资约为409亿元，项目资本金约占总投资30%，其中民营联合体占比51%，中国铁路总公司占比15%、浙江省政府占比13.6%、绍兴和台州市政府合计占比20.4%。

上述投资方计划在年内成立项目公司，注册资本30亿元，采用现金实缴制，首期5亿元在PPP项目投资合同签订后60日内实缴到位，剩余注册资本在PPP项目投资合同签订后一年内实缴到位。

项目采用PPP模式运营，由项目公司全权负责杭绍台铁路的投资、融资、建设、运营及维护，运营期满后无偿移交省政府或省政府指定机构。项目计划于2017年底全线开工建设。

而此次控股高铁项目的民营联合体也将设立合伙企业，通过这一合伙企业向本项目进行投资，各方认购合伙企业的份额并按出资认购比例享有权益。其中，复星商业发展有限公司占合伙企业股权比例55.7%，宏润建设集团股份有限公司占25%，万丰奥特控股集团有限公司占15%，浙江省基础建设投资集团股份有限公司占2%，浙江众合科技股份有限公司占2%，上海星景股权投资管理有限公司(下称”星景资本“)、平安财富和平安信托各占0.1%。

据记者了解，此次参与投资杭绍台高铁项目的民营企业，很多来自浙江，并且有些此前也参与过轨道交通相关业务，比如宏润建设就有铁路工程相关建设管理经验，众合科技则作为杭州地铁信号系统的集成商，为杭州地铁2号线提供了基于无线通信的CBTC信号系统。

此外，平安财富可以为项目融资提供帮助，星景资本则是复星旗下的PPP投资平台，已在河南、内蒙古等多地参与了多个国家级PPP示范项目，在全国范围内已锁定PPP项目规模约1000亿，落地规模超200亿。

如何赚钱

事实上，对于民营企业参与铁路相关投资，2005年公布《关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》后，已有部分民营企业介入其中，但最终大多无功而返;随后的2010年，国务院发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，虽然铁路投资对民营资本开放更多，但若想真正介入其中，依然存在诸多障碍。

同济大学铁道与城市轨道交通研究院教授孙章曾告诉本报记者，投资铁路的金额巨大，高速铁路一公里就要2个亿，投资回报周期又长，这对重视资金周转的民营企业来说没有太大的吸引力，再加上目前铁路定价还没有完全市场化，投资铁路的收益率很难提高。

而据记者了解，此次民营联合体控股的杭绍台高铁项目，项目合作期限共34年，其中建设期4年、运营期30年，在30年的“特许经营期”内，民营资本对投资和收益这本帐是如何计算的?

负责杭绍台高铁项目具体实施的星景资本CEO温晓东对记者透露，此次项目的回报机制是“使用者付费+可行性缺口补贴”，其中使用者付费主要是高铁运营后的线路使用费、租金广告等相关收入，而可行性缺口补贴金额主要通过与社会投资人磋商，竞争性确定，同时约定列车开行对数、超额收入分配等回报调整机制，此外，对高铁沿线的相关土地开发项目，民营企业联合体也可以获得优先参与权。

“设立可行性缺口补贴的目的主要是使社会投资人能够获得稳定回报，尽管回报率不会太高，但这也算是一次破冰之举，“温晓东告诉记者，”我们看中的也不仅仅是修一条铁路，还有相关的产业对接和运营，之后还计划成立铁投公司，进一步加大铁路相关产业上下游的股权投资，并希望参与铁总及旗下产业板块的混改中。“

第一财经 陈姗姗

原标题：首条民资控股高铁来了

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